Los resultados de Nvidia podrían desmantelar la apuesta por la inteligencia artificial y arrastrar al mercado con ella

La prueba de los 91 mil millones de dólares

Los resultados del segundo trimestre fiscal de Nvidia, que se conocerán el miércoles después del cierre bursátil, no son simplemente otro informe de ganancias. Son el punto de inflexión de un ciclo multisecular de gasto de capital que ha impulsado los fondos indexados, sostenido las valoraciones tecnológicas y reescrito las reglas de la inversión en semiconductores.

Seema Shah, estratega global principal en Principal Asset Management, lo dijo con crudeza en una entrevista con CNBC el lunes: Nvidia está en el centro de la configuración de mercado de esta semana. La pregunta no es si la empresa superará las estimaciones —los mercados de predicción ya le asignan aproximadamente un 96 % de probabilidad—, sino si sus guías confirman que los trillones de dólares invertidos en infraestructura de inteligencia artificial están generando rendimientos.

“Tanto las ganancias de Nvidia como lo que probablemente escuchemos del presidente Powell en Jackson Hole son realmente clave para la dirección que tomará el mercado”, dijo Shah. Pero la guía prospectiva de Powell será escueta. Esto deja las perspectivas de Nvidia como el catalizador más importante para los mercados de capitales esta semana.

La barra es descomunal. La dirección ha guiado ingresos de 91 000 millones de dólares, más o menos un 2 %, y margen bruto no-PAE del 75 %, más o menos 50 puntos base. Esa guía excluye explícitamente cualquier ingreso de computación en centros de datos de China —una brecha notable dadas las restricciones vigentes de exportación—. Para contexto, los ingresos del primer trimestre llegaron a 82 000 millones de dólares, un 85 % más que el año anterior, con solo ventas de centros de datos por 75 000 millones de dólares.

El director ejecutivo, Jensen Huang, ha planteado el argumento con claridad: “La computación genera ingresos. La computación genera ganancias”. Insiste en que “los tokens ya son rentables”, posicionando la plataforma de Nvidia como la prueba de monetización que los inversores han estado exigiendo.

Si Nvidia supera esa barra, la narrativa de la infraestructura de IA se mantiene intacta. Si tropieza —aunque sea por una fracción—, los cimientos psicológicos de esta apuesta podrían agrietarse.

Quiénes apuestan por un batacazo

Los mercados de predicción valoran una alta confianza. Polymarket asigna un 93,5 % de probabilidad de que el margen bruto no-PAE se ubique entre 74 % y 76 %, y un 78,5 % de probabilidad de que los ingresos de centros de datos superen los 85 000 millones de dólares. El precio objetivo promedio de los analistas es de 304,73 dólares, lo que implica aproximadamente un 45 % de apreciación desde niveles recientes alrededor de 210 dólares.

No obstante, la acción ha caído un 6,94 % durante la última semana, cotizando por debajo de los 210 dólares, a pesar de seguir arriba un 12,28 % en lo que va del año. Esa divergencia sugiere que el mercado está adelantándose a la posibilidad de un desacierto en la guía. Los inversores piden evidencia de que la expansión de la factoría de IA esté generando retornos a la altura de los compromisos de capital realizados por hiperscalers como Microsoft, Google, Amazon y Meta.

La tensión subyacente es una cuestión de cronograma. Shah describió el ciclo de IA como una fase de “demuéstralo”. Los inversores ahora conocen los planes de gasto de capital; lo que esperan es la línea de tiempo de monetización. “Queremos saber que eso realmente se va a monetizar, que va a haber algún tipo de retorno sobre la inversión”, dijo Shah.

Esa demanda no se limita a Nvidia. Se propaga por toda la cadena de suministro de semiconductores —Luminous, Coherent, Applied Materials— y se filtra hacia los servicios en la nube, donde los márgenes están cada vez más vinculados a las tasas de utilización de IA.

El campo de pruebas

Las matemáticas detrás de la ansiedad son sencillas. El objetivo de ingresos de 1 billón de dólares al que hizo referencia Shah —que abarca los chips Blackwell y Rubin de 2025 a todo el calendario 2027— asume que cada dólar invertido en infraestructura de IA se traduce eventualmente en cargas de trabajo rentables. Si ese vínculo se quiebra, todo el ciclo de gasto de capital corre el riesgo de convertirse en un bucle destructor de riqueza.

El aumento de los rendimientos del Tesoro no ha disuadido a las grandes tecnológicas de sus agresivos planes de gasto. El rendimiento a 10 años se ubicaba en 4,69 % el 20 de agosto de 2026, cerca del máximo del período de 4,75 % registrado a finales de julio. Los costos de financiamiento más altos normalmente disciplinan el gasto de capital, pero la IA se ha convertido en una excepción —una necesidad estratégica en lugar de una actualización discrecional—.

Esa excepción solo se sostiene si los rendimientos se materializan. Shah señaló que la operación de IA se ha ampliado geográficamente: tecnológicas de EE. UU., fabricantes asiáticos de chips, recursos latinoamericanos y adopción final europea. El área de superficie se ha ampliado, lo que significa que un tambaleo en Nvidia no solo afecta a un sector — recalibra valoraciones en múltiples regiones.

Quién gana, quién pierde

Un batacazo limpio, especialmente en margen bruto y guía prospectiva, recompensaría a los accionistas de Nvidia y reforzaría la tesis de que el gasto de capital en IA es una inversión duradera y de alto rendimiento. También reforzaría nombres relacionados: TSMC, ASML, AMD y los proveedores en la nube que dependen del hardware de Nvidia. El mercado en general, particularmente índices de gran peso en crecimiento como el Nasdaq 100, probablemente absorbería la positividad y se movería al alza.

Un desacierto —o peor aún, una guía cautelosa— castigaría esas mismas posiciones. Los ETFs de semiconductores podrían caer entre un 5 % y un 10 % en una sola sesión. Las acciones de nube con fuerte exposición a IA podrían ver sus múltiplos comprimirse mientras los inversores reevalúan el período de recuperación de los gastos en infraestructura. En un escenario peor, la venta podría derramarse hacia sectores defensivos a medida que los gestores de portafolios se reequilibraran alejándose por completo del crecimiento.

Shah advirtió con claridad: “Si viéramos cualquier tambaleo ahí, entonces lamentablemente eso podría ser mala noticia para el mercado en general”. No es exageración. La operación de IA se ha convertido en una posición central de los portafolios institucionales; deshacerse de ella rápidamente es costoso y disruptivo.

Qué sigue

Más allá del miércoles, las implicaciones se extienden hasta el otoño y más allá. Si Nvidia confirma que la monetización va por buen camino, el ciclo de gasto de capital probablemente continúa hasta 2027 con renovado vigor. Si surgen dudas, los hiperscalers podrían ralentizar las adquisiciones, los fabricantes de chips podrían enfrentar correcciones de inventario y la narrativa que ha impulsado las valoraciones tecnológicas durante los últimos tres años perdería su ancla.

El simposio de Jackson Hole más adelante en la semana añade otra variable. Aunque Shah espera poca guía prospectiva del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, cualquier cambio en el tono respecto a las tasas de interés podría amplificar el impacto de mercado de Nvidia. Una sorpresa dovish podría amortiguar un desacierto; un giro hawk could empeorarlo.

Para los inversores, la lección es clara: las ganancias de Nvidia ya no son un evento específico de la empresa. Son una señal macro. La prueba de ingresos de 91 000 millones de dólares, la durabilidad del margen bruto, los comentarios sobre China, la línea de tiempo del lanzamiento de Rubin —todo esto se está leyendo como un proxy para la salud de toda la economía de infraestructura de IA.

El mercado ha valorado un batacazo. La verdadera pregunta es si el batacazo viene con suficiente convicción para satisfacer una nueva fase, más exigente, del ciclo. Si es así, la operación de IA respira tranquila. Si no, el desarme comienza —y tocará mucho más que solo Nvidia.