El trimestre de Samsung de 100 billones de wones es una señal de fuego en la carrera de chips de IA

Samsung acaba de batir su propio récord en un solo trimestre: y la historia detrás del número es la verdadera historia.

Samsung Electronics prevé cerrar el tercer trimestre con una ganancia operacional de 111,7 billones de wones surcoreanos, según estimaciones del servicio de análisis de inversiones Epic AI, publicadas el 27 de septiembre. Con eso, destruye el récord trimestral anterior de 89 mil millones de wones establecido en el segundo trimestre, y lo hace con un margen tan amplio que señala algo estructural, no cíclico.

Para contextualizar: la ganancia operacional anual de Samsung en 2025 fue de 43,6 billones de wones. Un solo trimestre acaba de superar dos años y medio de esa cifra.

Esto no es un sobresalto normal en los resultados. Es un cambio tectónico en la forma en que fluye el valor a través de la cadena de suministro de hardware de IA: y Samsung se encuentra, de pronto, sentada sobre el terreno más valioso de la habitación.

El monopolio de la memoria ha vuelto, y es más rentable de lo que mucha gente espera.

El motor es casi exclusivamente el negocio de la memoria. La división DS de Samsung está proyectando un margen operacional del 72 al 75 por ciento en el tercer trimestre. El segmento de memoria solo podría estar alcanzando el 80 por ciento —una cifra que sería inaudita en la historia moderna de los semiconductores fuera de los ciclos de commodity en los que los picos se revierten con rapidez.

HBM es el motor. Según Counterpoint Research, la cuota de Samsung en el mercado de memoria de alto ancho de banda saltó del 21 por ciento en el primer trimestre al 33 por ciento en el segundo. Ese movimiento de 12 puntos porcentuales en un solo trimestre es agresivo y poco reportado en los medios financieros en inglés, que han ido lentos para seguir la recuperación de Samsung en el componente más crítico de cualquier centro de datos de IA.

HBM4 es el próximo catalizador. La pila de sexta generación está prevista para integrarse en la plataforma de GPU Vera Rubin de Nvidia en la segunda mitad de 2026. Cada compromiso adicional de volumen por parte de Nvidia, y cada diseño ganador que lo siga, empuja hacia arriba la cuota de HBM de Samsung mientras evita que SK Hynix, la líder actual, se desmarque.

DDR5 y los SSD empresariales están proporcionando una demanda subyacente constante. Pero el perfil de márgenes dice dónde está el dinero: la memoria está ganando como una marca de lujo, mientras que todo lo demás sigue saliendo de la deuda.

El resto del negocio de Samsung no está participando del auge.

Se proyecta que la división de fundición se mantenga en números rojos. Tampoco se espera que la división System LSI escape de las pérdidas. La división Device eXperiences (DX), que registró una pérdida de 80 mil millones de wones en el segundo trimestre, está pronosticada para ampliarse aún más a medida que la demanda se mantiene plana y los costos de insumos suben.

Esta es la asimetría que importa. Samsung está operando, efectivamente, dos compañías: una que imprime efectivo con la memoria, y otra que aún lucha por encontrar su equilibrio. La ganancia de memoria es tan grande que está subsidiándolo todo, pero esa estructura es frágil. Si la demanda de HBM se suaviza o si SK Hynix cierra la brecha de rendimiento en HBM4, la compresión de márgenes podría golpea con fuerza y rapidez.

La fundición ha sido el pasivo estratégico de Samsung durante años. Clientes como Amazon, Qualcomm y los planes futuros de silicio personalizado de Apple cada vez buscan más en otra parte. El pivote de Samsung hacia servicios de embalaje y nodos avanzados aún no ha generado ganancia —y los números del tercer trimestre dejan claro que las ganancias de memoria son demasiado dominantes como para permitir que la crisis de la fundición determine la dirección de toda la compañía en el futuro previsible.

Lo que esto significa para Nvidia, Apple y el resto de la cadena de suministro de IA.

Nvidia se beneficia directamente. Un segundo proveedor credible de HBM reduce su riesgo de dependencia única con SK Hynix y le da apalancamiento en precios y plazos de entrega. La creciente cuota de HBM de Samsung es una póliza de seguro de Nvidia escrita en wones surcoreanos.

Apple es un caso más complicado. La compañía depende de Samsung para ciertos componentes de memoria y paneles de pantalla, pero la expansión de su infraestructura de IA está dominada por las GPU de Nvidia: lo que significa que el éxito de Samsung en HBM apoya indirectamente las necesidades computacionales de Apple sin crear una dependencia directa de proveedores para las ambiciones de silicio propias de Apple. Sin embargo, cualquier restricción de suministro en la capacidad de HBM podría propagarse a los fabricantes de dispositivos que dependen de servicios en la nube acelerados por IA.

La implicación más amplia tiene que ver con quién controla el cuello de botella. En la economía del hardware de IA, el cuello de botella se ha desplazado del diseño de GPU al ancho de banda de memoria. La explosión de márgenes de Samsung en el tercer trimestre demuestra que la empresa que controla la capacidad de HBM controla una porción significativa de la cadena de valor. Eso es una recalibración fundamental respecto a la última década, cuando el discurso estaba centrado en los nodos de proceso y la superioridad de la fundición.

El número que debería preocupar a los inversores que solo miran el titular.

La estimación de Samsung para el tercer trimestre de 111,7 billones de wones en ganancia operacional es extraordinaria, pero también concentrada. La división de memoria está cargando a toda la compañía. Fundición y DX son proyecciones de pérdidas continuas. Eso significa que la valoración de la acción es, efectivamente, una apuesta sobre la persistencia de la demanda de HBM, no una jugada diversificada en semiconductores.

Si el volumen de HBM4 se intensifica según lo previsto a finales de 2026 e inicios de 2027, la ganancia operacional anual de Samsung podría alcanzar los 370 mil millones de wones: un número que haría que el total anual de 2025 parezca una pequeña oscilación. Pero si la demanda decepciona o si los competidores cierran la brecha tecnológica, el retroceso será pronunciado porque la estructura de ganancias es tan estrecha.

La vista previa de resultados de Samsung está programada para principios de octubre. El mercado no solo observará si el umbral de los 100 mil millones de wones se mantiene, sino si la historia de HBM tiene suficiente recorrido para justificar una recalificación de toda la compañía, o si los inversores comenzarán a precioar la fragilidad de un perfil de ganancias que depende de un único segmento operando con márgenes del 80 por ciento mientras el resto del negocio sangra.