La fantasía de crecimiento de Trump choca con el barril de petróleo
El empuje de Trump por un crecimiento del PIB del 20% y una jugada con el petróleo de Venezuela se estrella contra un Banco Central que prepara subidas de tasas y mercados que no hacen caso de órdenes ejecutivas. La reunión con refinadoras muestra hasta dónde llega el poder presidencial ante unos mercados energéticos tercos.
La reunión que no prueba nada
Donald Trump invitó la semana pasada a refineras y distribuidores de combustible de EE. UU. a la Casa Blanca. El objetivo aparente: bajar los precios en los surtidores. El resultado, casi con total seguridad: asentimientos corteses y nada más.
El promedio de la gasolina era de $4.08 por galón a nivel nacional el lunes, casi un 30 por ciento por encima del mismo período del año pasado, según AAA. Trump ha culpado ruidosamente de la carga de precios a todo, desde cargas regulatorias hasta inestabilidad geopolítica. Su solución preferida implica un acuerdo con Venezuela que supuestamente daría a Estados Unidos acceso a 65.000 millones de barriles de reservas de petróleo allí. La Casa Blanca lo enmarcó como una jugada de presión. Los mercados lo trataron como ruido de fondo.
Las cuentas no cierran
La producción actual de Venezuela se sitúa en aproximadamente 1,2 millones de barriles por día. Eso es menos de un tercio de su pico de finales de los 90 de 3,5 millones de bpd. Su infraestructura está degradada por completo: aguas arriba, intermedia y aguas abajo. Rystad Energy estima que se necesitan $180.000 millones de inversión solo para restablecer la producción hasta 2040. No para el próximo año. Hasta 2040.
Incluso si cada dólar llegara mañana y todas las tuberías comenzaran a fluir para 2030, el suministro adicional apenas mordería los mercados globales al contado, ni hablemos de los precios en los surtidores estadounidenses. Las cuentas son tercas.
Este es el problema central de la estrategia energética de la administración Trump: trata los mercados petroleros como si respondieran a la presión presidencial en lugar de a los ciclos de gasto de capital, las primas de riesgo geopolítico y las cuotas de la OPEP+ que ninguna reunión de refineras estadounidenses puede anular.
La promesa de crecimiento que colapsa bajo su propio peso
Trump ha estado diciendo lo mismo en público: Estados Unidos podría crecer a tasas de hasta 20 por ciento anual, y ese crecimiento no debería provocar subidas de tasas por parte de la Reserva Federal. El éxito en el crecimiento no genera inflación, dijo a los reporteros.
La última estimación del Bureau of Economic Analysis sitúa el crecimiento del PIB real en 1,5 por ciento anualizado en el segundo trimestre de 2026, por debajo del 2,1 por ciento del primer trimestre. La cifra del 20 por ciento nunca ha aparecido en ningún trimestre de actividad económica normal. Lo más cercano que ha llegado Estados Unidos fue el aumento del 34,9 por ciento en 2020 —que siguió a una contracción del 28 por ciento— y reflejó una distorsión estadística de la era pandémica, no una expansión orgánica.
Los mercados escucharon la afirmación y precificaron la refutación. Las probabilidades de una subida de tasas por parte de la Reserva Federal en la reunión del 15-16 de septiembre se dispararon al 66,1 por ciento el lunes, casi el doble del nivel anterior a que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hablara en Jackson Hole durante el fin de semana, según la herramienta FedWatch de CME Group. Los traders no se creen la historia del 20 por ciento. Se creen la historia de la inflación.
Warsh no es un títere
El nombramiento de Kevin Warsh como presidente de la Fed suponía señalar una alineación entre la Casa Blanca y el banco central. Así no ha resultado. Los comentarios de Warsh en Jackson Hole empujaron a los mercados a precificar tasas más altas por más tiempo. La respuesta de Trump fue exigir tasas más bajas y proyecciones de crecimiento más contundentes.
Esto no es un desacuerdo sobre tácticas. Es un desacuerdo sobre la mecánica básica de la política monetaria. Warsh parece operar desde la premisa estándar de que cuando la demanda supera a la oferta —y cuando los precios de la energía se mantienen elevados—, el trabajo del banco central es enfriar la economía, no acomodar los objetivos de crecimiento del presidente. La probabilidad del 66,1 por ciento de un alza en septiembre es el voto del mercado sobre esa pregunta. Se inclina del lado de Warsh.
La reacción a la recompra del Tesoro
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, defendió la decisión del departamento de duplicar el tamaño planificado de recompras de bonos estadounidenses a más largo plazo. La política busca apoyar la liquidez en un entorno donde la demanda de bancos centrales extranjeros y fondos de pensiones se ha suavizado.
Stanley Druckenmiller, antiguo mentor de Bessent, lo calificó como gestión de precios en lugar de una iniciativa genuina de liquidez. Advirtió que corre el riesgo de socavar la credibilidad del Tesoro. Esto es notable no solo por el contenido de la crítica, sino por la relación. Druckenmiller no critica públicamente a las personas que formó. El hecho de que lo hiciera señala que incluso los aliados dentro del establishment financiero ven que la ingeniería financiera de la administración está cruzando una línea.
Lo que realmente revela la reunión de refineras
La Casa Blanca enmarcó la cumbre de refineras como un esfuerzo colaborativo para expandir la capacidad nacional y abaratar los precios. Las refineras asistieron. No se anunció nada. Ese es el resultado predecible.
La capacidad de refinación nacional no es un interrupto que Trump pueda accionar. Requiere permisos, evaluaciones ambientales, compromisos de capital y plazos de construcción medidos en años. Las refineras que existen hoy están optimizadas para los grados de crudo que ya procesan. Cambiar al crudo pesado venezolano —una parte clave de la estrategia de la administración— requeriría una conversión adicional que ninguna refiner estadounidense existente ha undertaken a escala.
La verdadera lección de la reunión no tiene que ver con política energética. Tiene que ver con los límites de la autoridad ejecutiva en un sistema donde los mercados, los reguladores y la infraestructura física operan según sus propios plazos. Trump puede convocar a las refineras a la Casa Blanca. No puede convocar barriles de petróleo de campos venezolanos degradados. No puede convocar recortes de tasas de una Reserva Federal que ve inflación aún por encima de la meta. No puede convocar un crecimiento del PIB del 20 por ciento de una economía que crece al 1,5 por ciento.
Quién gana y quién pierde
Los ganadores son los poseedores de bonos a corto plazo que ven tasas más altas preincorporadas en la reunión de septiembre y los mercados que ya han ajustado la precificación. Los perdedores son los consumidores estadounidenses que aún pagan la gasolina a $4 el galón y las pequeñas empresas atrapadas entre costos de préstamo crecientes y crecimiento débil. La Fed gana credibilidad institucional al resistir la presión política. La Casa Blanca la pierde al hacer promesas que los datos no pueden respaldar.
Lo que viene a continuación es o una corrección de rumbo o una colisión. Si Trump acepta la realidad del crecimiento y se traslada hacia una política energética del lado de la oferta que realmente mueva la aguja —permisos, oleoductos, liberaciones de reservas estratégicas dirigidas a la oferta a corto plazo—, puede rescatar cierta credibilidad. Si se aferra a la narrativa del 20 por ciento y continúa tratando los mercados energéticos como obedientes a un decreto ejecutivo, la brecha entre retórica y datos se ampliará hasta que algo se quiebre.
La reunión de la Fed de septiembre te dirá qué camino se está eligiendo.