Los ingresos fiscales de Corea están siendo reescritos por los chips
Los ingresos por impuesto corporativo de Samsung y SK Hynix se proyectan que superarán al impuesto sobre la renta individual por primera vez en 15 años, lo que señala una estructura fiscal peligrosamente inclinada hacia un solo sector. Seúl se apresura a crear un fondo de estabilización antes de la próxima caída.
El chip que cambió la estructura fiscal de Corea
El próximo año, Corea del Sur recaudará más impuestos corporativos que impuestos sobre la renta individual por primera vez desde 2012. La proyección no es un cambio modesto: se espera que los ingresos por impuestos corporativos alcancen 216,7 trillones de won, superando con creces los 180 trillones de won pronosticados para el impuesto a la renta, con una brecha de casi 37 trillones. Los ingresos por impuestos corporativos superarán por primera vez en la historia fiscal del país los 200 trillones de won.
Casi todo ese dinero provendrá de dos empresas: Samsung Electronics y SK Hynix.
Esto no es una recuperación corporativa generalizada. Es la huella fiscal de un solo sector que aprovecha un supraciclo de semiconductores. Y debería alarmar a cualquiera que haya observado cómo la economía de Corea del Sur oscila entre auge y crisis dependiendo de los precios de los chips de memoria.
Una base volátil
Observen la trayectoria. Los ingresos por impuestos corporativos ascendieron de 45,9 trillones de won en 2012 a un pico de 103,6 trillones en 2022, luego se desplomaron a 62,5 trillones en 2024 cuando la caída en el sector de semiconductores golpeó. La brecha entre el máximo y el mínimo —aproximadamente 140 trillones de won— representa suficiente para financiar un importante programa nacional durante un año completo.
El impuesto a la renta, por el contrario, ha seguido una tendencia tranquila y predecible. Creció de alrededor de 45,8 trillones de won en 2012 a 180 trillones de won proyectados para el próximo año, aumentando casi cada año sin importar lo que ocurriera en las fábricas. Esa estabilidad refleja el crecimiento salarial, una fuerza laboral creciente y el aumento de los precios de la propiedad, no las oscilaciones frenéticas de los precios de DRAM y NAND.
Cuando los impuestos corporativos lideraron brevemente a los impuestos sobre la renta en 2012, el margen fue de 500 mil millones de won. Esta vez el margen será de 36,7 trillones. La diferencia entre esos dos momentos es la diferencia entre un error de redondeo y una transformación estructural.
Quiénes ganan y quiénes pierden
Los ganadores son evidentes: los accionistas de Samsung y SK Hynix, el tesoro gubernamental y los políticos orientados a las exportaciones que pueden señalar los ingresos por semiconductores como prueba de que el crecimiento impulsado por campeones todavía funciona. El Ministerio de Presupuesto y Planificación Enmarcó la cifra de 216,7 trillones de won como un bono inesperado que podría financiar prioridades ambiciosas de gasto.
Los perdedores son más difíciles de ver pero más relevantes. Los hogares seguirán pagando impuestos sobre la renta a tasas estables mientras ven que la capacidad fiscal del gobierno parece depender de la rentabilidad de los chips de memoria, una mercancía cuyo precio puede caer a la mitad en un año. Cuando llegue la próxima crisis, el colapso de 2024 ya demostró lo que sucede: los ingresos fiscales se evaporan, los déficits presupuestarios se disparan y la flexibilidad política desaparece.
Los ingresos por el impuesto al valor agregado, que se habían mantenido estables como el segundo pilar de los ingresos gubernamentales, se proyecta que caigan al tercer lugar en 91,4 trillones de won el próximo año, sandwiched entre las dos categorías dominadas por corporaciones. Esto te dice algo importante sobre la forma de la economía: el gasto de consumo no está impulsando el crecimiento fiscal. Son las ganancias corporativas de un conjunto estrecho de exportadores.
El problema del “alaege”
Los economistas coreanos han usado durante mucho tiempo el término “oe-nalgae” —ala externa— para describir una economía que vuela con un solo ala. Las exportaciones están concentradas en semiconductores, electrónica y automóviles. El consumo interno permanece obstinadamente débil en relación con el PIB. La estructura fiscal ahora refleja ese desequilibrio.
Cuando los impuestos corporativos dependen de Samsung y SK Hynix, el gobierno no solo arriesga la volatilidad de los ingresos. Arriesga la credibilidad de la política. Grandes deficiencias inesperadas obligan a recortes de gasto o endeudamiento, ambos políticamente dolorosos. El período 2023-2024 mostró esto dramáticamente: un déficit masivo de ingresos forzó presupuestos suplementarios y expuso la brecha entre la capacidad fiscal proyectada y real.
El fondo de respuesta futura
El Ministerio de Economía y Finanzas ha respondido proponiendo un “fondo de respuesta futura”, un mecanismo de estabilización fiscal diseñado para suavizar las oscilaciones de ingresos a través de los ciclos de semiconductores. La idea es sólida en teoría: ahorrar durante los auges, gastar durante las crisis, proteger los planes de inversión multi-año del latigazo fiscal de los ciclos de commodities.
Pero la cuestión del diseño permanece sin resolver. ¿Cuánto se guarda? ¿Cómo se despliega? Y críticamente, ¿la creación de un fondo de estabilización fomenta al gobierno a gastar más agresivamente durante los años de auge, contando con el fondo para capturar la próxima caída?
Lee Tae-seok de KDI señaló este riesgo exacto en un foro de políticas del 11 de octubre. Notó que el aumento de ingresos de este año supera los niveles normales tanto en magnitud como en incertidumbre, y llamó a nuevas instituciones fiscales adaptadas al entorno cambiado. Su punto fue discreto pero agudo: el antiguo marco asumía que los ingresos fiscales crecerían de manera constante. Ya no lo harán.
Qué pasa después
El ciclo de semiconductores no termina según el horario. La demanda impulsada por IA para HBM y NAND de alta capacidad ha extendido el actual ciclo alcista más allá de los pronósticos típicos, pero los mercados de chips de memoria tienen la costumbre de corregirse a sí mismos. Cuando la capacidad se expande y la demanda se normaliza —como ocurrió en 2023—, el precipicio de ingresos está esperando.
El desafío del gobierno es el timing. Construir un fondo de estabilización requiere voluntad política para resistir gastar el superávit ahora. La historia sugiere que eso es más difícil que la aritmética. El proceso presupuestario de Corea premia la visibilidad: nuevos programas, nuevas instalaciones, nuevos anuncios. Ahorrar para una caída que aún no ha ocurrido siempre es la elección más difícil.
Mientras tanto, el lado del hogar de la ecuación fiscal permanece desbalanceado. El impuesto a la renta en 180 trillones de won sigue siendo sustancial, pero está creciendo más lentamente que los ingresos corporativos y no conlleva la misma urgencia política. Si la identidad financiera del estado se vincula a dos compañías de una industria, cada reporte de ganancias de Samsung y SK Hynix se convierte en un indicador fiscal de facto —más influyente que los datos de empleo, las ventas al detal, o las encuestas de confianza del consumidor.
Esa no es una postura fiscal sostenible. Es una apuesta estructural, y las apuestas pueden perderse.
La señal más amplia
Para los observadores internacionales, este cambio lleva un mensaje más claro que los números por sí solos sugieren. La economía de Corea del Sur se ha reconfigurado durante décadas alrededor del dominio de las exportaciones de semiconductores. El sistema fiscal ahora refleja esa realidad en su capa más fundamental: qué recolecta el gobierno y de quién.
Una nación cuyos ingresos fiscales pueden oscilar de 62 trillones a 216 trillones de won basándose en los precios de los chips es una nación cuya planificación presupuestaria opera con certeza prestada. El fondo de respuesta futura es un paso hacia reconocerlo. Si está diseñado con suficientes dientes para importar, es la pregunta que definirá la resiliencia fiscal de Corea para el resto de la década.