La Familia Lee de Samsung Finaliza Transferencia de Acciones

La última jugada patrimonial de Samsung

La familia Lee cierra un capítulo que comenzó con una de las muertes más trascendentales de Corea del Sur.

Samsung Electronics anunció el 13 de noviembre que Hong Ra-hee, directora honoraria del Museo de Arte Leeum y viuda del difunto presidente Lee Kun-hee, ha aceptado donar 11,158 millones de acciones de Samsung Electronics a su hijo Lee Jae-yong, actual heredero designado y líder de facto de la compañía.

Al precio de mercado predominante, la transferencia tiene un valor de aproximadamente 2,6 billones de wones (1.900 millones de dólares). El acuerdo se cerró el 12 de noviembre, con la liquidación formal programada para el 12 de diciembre.

Esto no es solo otra transacción familiar. Es el acto final de una reestructuración accionarial de seis años que comenzó cuando Lee Kun-hee falleció en octubre de 2020, y que cierra el último bloque importante de acciones en manos de su viuda.

Las cuentas de la consolidación

Antes de esta transferencia, Lee Jae-yong poseía el 1,58 % de Samsung Electronics, ya la mayor franja de votos en una empresa donde ningún inversor institucional se le acerca. Después de la donación, su participación sube al 1,75 %, un aumento de 0,17 puntos porcentuales.

La participación de Hong Ra-hee desciende del 0,99 % al 0,82 %. Comenzó con más: 11,158 millones de acciones formaban parte de los 83,091 millones que heredó de su esposo en abril de 2021. Lo que permanece a su nombre es propio, no el patrimonio de su fallecido esposo.

Para contextualizar, Samsung Electronics tiene aproximadamente 5.900 millones de acciones en circulación. Una participación del 1,75 % equivale a unos 103 millones de acciones, una cifra minúscula en términos absolutos para una empresa con una capitalización bursátil superior a 400.000 millones de dólares, pero enorme en influencia práctica. La junta directiva, su estrategia y sus líneas sucesorias giran en torno a quien controle ese umbral de votos.

La disposición completa

Lo que hace notable esta transferencia es su carácter integral. Hong Ra-hee ahora ha vendido o donado cada acción que heredó de Lee Kun-hee.

Entre 2022 y 2024, liquidó porciones de su cartera en operaciones de bloque para obtener liquidez con fines de pago de impuestos sucesorios. La factura fiscal total, distribuida entre la familia Lee en seis pagos fraccionados desde 2021 hasta este año, ascendió a aproximadamente 12 billones de wones (8.900 millones de dólares), uno de los mayores pagos privados de impuestos en la historia coreana.

La cuota más reciente se liquidó en abril de 2024. Con la obligación tributaria satisfecha, ya no existía razón de liquidez para que Hong Ra-hee conservara las acciones restantes. Donárselas a su hijo era el punto final lógico.

Ya le había entregado a Lee Jae-yong toda su participación en Samsung C&T, 1,809 millones de acciones, en enero de este año. La transferencia de Samsung Electronics es el reflejo de ese movimiento, completando la consolidación de las participaciones operativas de la familia bajo su control.

El precio que importa

Un detalle que los inversores escudriñarán es el cálculo del impuesto sobre donaciones. Según la ley coreana, la base imponible de las donaciones de acciones cotizadas se determina promediando el precio de la acción durante dos meses antes y después de la fecha de transferencia, cuatro meses en total.

Samsung Electronics cerró el 13 de noviembre a 233.500 wones, por debajo de los 259.500 wones de principios de septiembre. Si el promedio de cuatro meses se mantiene cerca de los niveles actuales, el impuesto sobre donaciones por una transferencia de 2,6 billones de wones podría acercarse a 1,3 billones de wones, aunque la cifra exacta depende del precio promedio final.

La tasa marginal más alta del impuesto sobre donaciones en Corea es del 50 % para patrimonio que exceda los 30.000 millones de wones en valor imponible. Ese tramo casi con certeza aplica aquí.

Si la familia venderá acciones adicionales para cubrir la factura fiscal, o si la absorberá desde otros activos, aún no está claro. Pero las cuentas son sencillas: esta transferencia es tanto la última disposición importante del patrimonio de Lee Kun-hee como uno de los mayores movimientos de riqueza intergeneracional en el sector tecnológico.

Por qué importa más allá de Corea

La transferencia redefine la gobernanza del mayor fabricante de memorias del mundo en un momento en que la autonomía estratégica de Samsung está bajo presión directa de las políticas de Estados Unidos y China.

Samsung Electronics es el proveedor dominante de memoria DRAM y NAND flash, productos que alimentan desde smartphones hasta centros de datos y sistemas militares. Sus plantas de fabricación en Corea del Sur, Estados Unidos y China están expuestas a controles de exportación, restricciones de inversión y regímenes de subsidios que tratan a la empresa como un activo geopolítico en lugar de un actor comercial.

Lee Jae-yong ha pasado su mandato navegando estas presiones. Supervisó la inversión de Samsung de 44.000 millones de dólares en un complejo de fabricación en Texas, un proyecto diseñado para alinearse con el desacople estadounidense de la cadena de suministro de semiconductores de China mientras protegía la propia posición de mercado de Samsung. También mantuvo operaciones en China a través de las enormes instalaciones de Pyeongtaek y Xi’an de Samsung, incluso mientras Washington endurecía los controles sobre la venta de equipos semiconductores avanzados.

La concentración del poder de voto en una sola familia no cambia ese cálculo. Pero sí elimina una fuente potencial de fricción. Mientras Hong Ra-hee mantenía acciones, existía un segundo gran accionista con intereses independientes, por pequeños que fueran. Con esas acciones ahora totalmente transferidas, no queda ningún bloque de votación interno fuera del círculo familiar Lee.

Eso simplifica la toma de decisiones. También elimina un contrapeso.

El panorama estructural

Samsung Electronics se controla a través de una red de tenencias cruzadas y compañías afiliadas. La participación directa de la familia Lee del 1,75 % representa solo la punta visible del iceberg. A través de las participaciones de Samsung Electronics en subsidiarias, compañías de comercio afiliadas y entidades vinculadas a fundaciones, el control de voto efectivo es sustancialmente mayor.

El lado de las fundaciones, la Fundación Samsung y trusts caritativos relacionados, posee un bloque adicional de acciones, pero estas no se dirigen de forma independiente. Funcionan como un amortiguador de gobernanza, no como un centro de poder competitivo.

Lo que hace esta transferencia es eliminar la última posición accionaria autónoma que existía entre la generación fundadora y la dirección actual. El patrimonio de Lee Kun-hee ahora está plenamente integrado en las participaciones personales de Lee Jae-yong. Ya no existe un pool de riqueza separado vinculado a su nombre.

La pregunta del timing

El anuncio llegó un día laborable sin ningún evento corporativo que moviera el mercado en la agenda de Samsung. No hubo publicación de resultados, ni lanzamiento de producto destacado, ni reorganización de la junta directiva asociada al comunicado.

Eso plantea la pregunta de si el timing está impulsado por planificación fiscal, fijando una valuación antes del cierre del año, o por el deseo de cerrar el expediente sucesorio de manera limpia antes de que intensifiquen los vientos contradictorios regulatorios o políticos.

El nuevo gobierno de Corea del Sur ha manifestado escepticismo hacia las prácticas de gobernanza chaebol. Leyistas de la oposición han pedido repetidamente reformas a las estructuras de tenencias cruzadas que concentran el control. Aunque ningún proyecto de ley dirigido contra Samsung ha avanzado, el costo político de transferencias de riqueza de alto perfil tiende a elevarse en años electorales.

El 12 de diciembre, fecha programada para la transferencia, cae apenas semanas antes del cierre del año fiscal coreano y meses antes de las sesiones parlamentarias anticipadas donde la reforma de gobernanza corporativa podría regresar a la agenda legislativa.

Si la familia conoce ese calendario es imposible saberlo. Pero el instinto de finalizar un proceso multianual antes de que surja un entorno político potencialmente hostil es algo que las familias adineradas de mercados emergentes practican desde generaciones.

El desenlace

Para los accionistas de Samsung Electronics, la transferencia no cambia nada material. Las operaciones de la empresa, su posición competitiva en memorias y sus relaciones con reguladores estadounidenses y chinos nunca estuvieron dependiendo de la participación de voto de Hong Ra-hee.

Para la familia Lee, lo cambia todo. El patrimonio de Lee Kun-hee, el fundador que transformó Samsung Electronics en un líder tecnológico global, ahora está plenamente consolidado bajo su hijo. La última factura fiscal está pagada. Las últimas acciones están transferidas. El capítulo de la herencia se cierra.

Lo que permanece es la pregunta de qué sucede después. Lee Jae-yong ahora sostiene la mayor franja de voto individual en una empresa que podría bien ser la más estratégicamente importante en la cadena de suministro global de semiconductores. No existe ningún accionista contraponderante que equilibre su influencia.

Cómo elija ejercerla, en salas de juntas en Suwon, en discusiones de política en Washington y Pekín, en los mercados de memorias que sustentan desde clústeres de entrenamiento de inteligencia artificial hasta sistemas de defensa, definirá la próxima década de Samsung.

La transferencia está completa. La herencia ha terminado. Comienza la estrategia.