Récord de Samsung en semiconductores: un punto de inflexión
La ganancia operativa de Samsung en el tercer trimestre alcanzó 107,4 billones de wones, superando a Nvidia y marcando un giro histórico en el ciclo global de semiconductores y en quién captura las ganancias de la era de la IA.
El número que lo cambia todo
Samsung Electronics registró un beneficio operativo de 107,4 billones de wones —aproximadamente 802 millones de dólares a los tipos de cambio vigentes— en su tercer trimestre, batíendo su propio récord anterior, fijado apenas un trimestre antes en 89 billones de wones. El margen se amplió hasta el 55,1 %. Los ingresos alcanzaron los 195 billones de wones.
Pero la verdadera sorpresa no es el hito nacional. La ganancia trimestral de Samsung supera lo que Nvidia reportó para su último periodo: 637 millones de dólares. También supera a Alphabet (408 millones), Microsoft (406 millones), Apple (357 millones), Amazon (275 millones) y Meta (188 millones) en sus últimos períodos reportados. Una empresa con sede en Suwon, Corea del Sur, acaba de hacer que cada gigante tecnológico estadounidense parezca más pequeño en términos de beneficio operativo de un solo trimestre.
Esto no es un capricho estadístico. Es una señal.
¿Quién captura valor en la cadena de suministro de la IA?
Durante dos años, la narrativa del mercado ha sido simple y seductora: Nvidia construye el cerebro, todos los demás construyen a su alrededor. Los multiplicadores bursátiles reflejaban esa certeza. Pero el desempeño de Samsung revela una realidad estructural que los inversores han estado pasando por alto.
La construcción de centros de datos de IA que Nvidia defiende tiene hambre de otra cosa igualmente crítica: memoria de alto ancho de banda. Cada H100, cada B100, cada chip Blackwell desplegado en un clúster de entrenamiento necesita HBM apilado a su lado. Sin esa memoria, el silicio es solo arena costosa. La división DS (Device Solution) de Samsung, que se encarga de semiconductores, se estima que generó aproximadamente 110 billones de wones en beneficio operativo solo durante el tercer trimestre.
Samsung dijo a los inversores en julio que las ventas de HBM4 se triplicarían en más de lo doble en comparación con el segundo trimestre, y que el HBM4 podría representar más del 60 % de los ingresos totales de HBM en la segunda mitad del año. Los números lo confirman.
Esta es la redistribución oculta de la riqueza de la IA. Las casas de diseño y las empresas fabless pueden capturar titulares, pero los proveedores de memoria están extrayendo enormes rentas de la misma bonanza. Cuando la oferta no puede seguir el ritmo de la demanda —y Samsung misma advirtió que construir una nueva fábrica hasta alcanzar la producción completa de obleas toma tres años y medio—, el poder de precios se traslada decididamente hacia arriba.
La restricción de suministro es la estrategia
Samsung reveló un movimiento que merece atención cercana: planea bloquear entre el 60 y el 70 % de la capacidad de producción total en acuerdos de suministro plurianuales con los clientes. En una industria donde los precios spot han dominado históricamente, este es un movimiento deliberado hacia la disciplina contractual. Reduce la volatilidad del volumen, pero también limita las oportunidades alcistas si la demanda sigue sorprendiendo a la alza.
La implicación es reveladora. Samsung está eligiendo efectivamente ingresos predecibles y contractuales sobre ganancias potencialmente mayores del mercado spot. Eso indica que la dirección cree que la demanda de los próximos 18 a 24 meses se mantendrá inusualmente ajustada. La compañía ha advertido explícitamente que las restricciones de suministro de memoria persistirán hasta 2028.
Esa es una larga pista de despegue. También significa que Samsung se está preparando para financiar un gasto de capital masivo mientras opera con capacidad restringida, un acto de equilibrio delicado que puede salir mal fácilmente si la demanda se debilita más rápido de lo esperado.
El arrastre de la división DX
No todas las partes de Samsung están celebrando. La división DX (Device Experience), que abarca teléfonos inteligentes, televisores y electrodomésticos, reportó una pérdida operativa de 8.000 millones de wones en el segundo trimestre, y la compañía advirtió que el aumento de los costos de componentes y la incertidumbre macroeconómica presionarían la rentabilidad durante la segunda mitad. El resultado fijo del tercer trimestre, que se dará a conocer más adelante este mes, aclarará si ese arrastre persistió.
Esta dualidad importa. Samsung es simultáneamente el mayor fabricante de chips de memoria del mundo y uno de sus mayores fabricantes de electrónica de consumo. Cuando los precios de la memoria se disparan, la división de semiconductores gana espectacularmente —pero la división aguas abajo enfrenta mayores costos de insumos que aprietan los márgenes—. Es una tensión estructural que ningún otro jugador en la historia de los semiconductores de IA enfrenta de manera tan similar.
Qué viene después
Varias preguntas merecen seguimiento.
¿Resistirá el modelo de capacidad contractuada de Samsung si la demanda se ralentiza? Un compromiso del 60 al 70 % deja solo entre el 30 y el 40 % de la producción disponible para capturar cualquier oportunidad alcista del mercado spot, lo que podría resultar costoso si la construcción de infraestructura de IA se acelera más de lo previsto.
¿Cómo moldea el ciclo de la memoria el panorama más amplio de los chips? El aumento de las ganancias de Samsung sugiere que los fabricantes de memoria están ganando poder de precios en un momento en el que muchos analistas asumían que las casas de diseño fabless capturarían la mayor parte. SK Hynix, rival nacional de Samsung, probablemente registró resultados igualmente sólidos —aunque el cuadro completo requiere esperar su informe oficial—.
¿Qué ocurre con la dinámica monetaria dólar-yen-won? La ganancia de Samsung, convertida a aproximadamente 1.340 wones por dólar, parece enorme. Un won más fuerte reduciría esa cifra destacada en términos de dólares y podría desplazar las dinámicas competitivas contra rivales japoneses de memoria como Kioxia.
Y quizás lo más importante: ¿es esto un pico cíclico o una meseta? La propia orientación de Samsung sugiere una oferta restringida hasta 2028, pero la historia advierte que los ciclos de memoria son brutales. Cuando la capacidad finalmente se expanda —y lo hará—, el poder de precios que impulsa márgenes como el 55 % puede evaporarse rápidamente.
El panorama más amplio
El resultado del tercer trimestre de Samsung es un recordatorio de que la historia de la IA no es una narrativa de una sola empresa. El ciclo de los chips de memoria, a menudo tratado como una variable de fondo, ahora genera ganancias que eclipsan las de las empresas que diseñan los chips más celebrados. Para los inversores, los analistas de la cadena de suministro y los formuladores de políticas, esa redistribución del valor merece un seguimiento cercano.
La era de tratar los semiconductores como una mercancía puede estar llegando a su fin. En su lugar, hay un panorama de ganancias más fragmentado —uno en el que Samsung, en Suwon, acaba de escribir el capítulo inicial—.