Trump vs. la Fed: Por qué esta guerra de tasas importa a nivel global
Donald Trump presiona públicamente a la Reserva Federal para que recorte las tasas de interés a pesar del alza de la inflación, reavivando un choque que definió su primer mandato. Las apuestas van mucho más allá de Washington.
El presidente ha vuelto a la carga
Donald Trump exige abiertamente que la Reserva Federal recorte las tasas de interés, incluso cuando la inflación se mantiene en 3,4 %, muy por encima del objetivo del 2 % del banco central. Se trata de un desafío directo al presidente de la Fed, Kevin Warsh, quien lleva menos de cuatro meses en el cargo.
Trump no pasó cuatro años presionando a Jerome Powell para que bajara las tasas sin aprender el manual. Lo está usando otra vez. Su tono ha pasado de las quejas vagas a las demandas específicas: tasas al 1 %, o incluso al medio por ciento. “Un país fuerte significa una tasa de interés más baja”, declaró en redes sociales en septiembre. “Las tasas de interés altas colocan a EE. UU. en una desventaja muy injusta, y no lo voy a permitir.”
El mensaje es inequívoco. La independencia de la Fed es una sugerencia, no una regla.
La posición imposible de Warsh
Kevin Warsh asumió el cargo en mayo con un ritmo distinto al de su predecesor. Trump le dijo en su momento que simplemente “hiciera su propia cosa”. Esa breve cortesía no duró. En pocos meses, el presidente reanudó su patrón familiar de presión pública.
El momento es despiadado. Las probabilidades de mercado sitúan en más del 90 % que la Fed suba las tasas en su reunión del miércoles, impulsada por datos de inflación persistentemente elevados. Los economistas de UBS enmarcaron el dilema de Warsh con claridad: la Fed enfrenta un “momento de elegir” entre mantener las tasas, subirlas o, según algunos analistas, no hacer nada y dejar que la inflación se agrave.
El asesor de Trump Kevin Hassett, presidente del Consejo de Política Económica Nacional, dijo que el presidente “dirá algo” si la Fed da un gran movimiento. Añadió que Trump cree que las tasas tienen margen para caer, respetando al mismo tiempo la independencia de la Fed. Esa palabra —respetar— está haciendo mucho trabajo.
Lo que realmente dicen los datos
La inflación no está enfriándose como necesita la Fed. Tres fuerzas la mantienen elevada, según analistas de Deutsche Bank: los precios de la energía, los aranceles y las disrupciones en las cadenas de suministro, y el boom de la inteligencia artificial. Al menos dos de las tres apuntan hacia arriba. El panorama se ha deteriorado desde la reunión de julio de la Fed.
El petróleo es la presión más inmediata. El crudo estadounidense tocó los 106 dólares por barril el martes; el Brent operaba cerca de los 109 dólares. La gasolina ha subido un 45 % desde febrero, cuando comenzó el conflicto en Irán. El diésel ha alcanzado un máximo histórico, y, como señaló la economista principal de KPMG Diane Swonk, “el costo del diésel entra en prácticamente todo”.
Luego está la inteligencia artificial. Las empresas tecnológicas están invirtiendo cientos de billones en centros de datos, equipos y contratación. La expansión de la IA está impulsando el crecimiento económico, pero también está tensionando las cadenas de suministro y empujando los precios al alza. El software informático, los accesorios y artículos relacionados aumentaron un 25,4 % durante el último año: el mayor incremento registrado en esa categoría. Apple, Xbox y Amazon han subido todos los precios.
Mientras tanto, el promedio de los estadounidenses está perdiendo terreno. El crecimiento salarial se ha frenado a una tasa anual del 3,1 %, por debajo de la inflación. El economista de Moody’s Mark Zandi describió una economía de dos velocidades: la inversión relacionada con la IA está dinamizando parte del país, mientras que la economía no relacionada con la IA lucha por avanzar.
Por qué la independencia del banco central importa más que nunca
La Fed fue diseñada para estar aislada de los ciclos políticos. Esa aislación es lo que separa una política monetaria creíble de una improvisación fiscal. Cuando un presidente exige públicamente recortes de tasas, la pregunta no es si la Fed resistirá, sino si el mercado cree que la Fed resistirá.
Esto importa para el dólar. Si los inversores globales perciben que la Fed cede ante la presión política, el estatus del dólar como moneda de reserva mundial retrocede un paso. Las divisas de los mercados emergentes tambalearán. Los inversores en bonos exigirán rendimientos más altos para compensar el riesgo de que la política monetaria quede subordinada al cálculo electoral.
Estados Unidos ya carga con una carga masiva de deuda. Trump argumentó que las tasas más altas cuestan más al país en el servicio de su deuda. Eso es técnicamente cierto a corto plazo. Pero la alternativa, recortar tasas para aliviar el servicio de la deuda mientras la inflación se mantiene elevada, corre el riesgo de un ciclo de refuerzo mutuo: las expectativas de inflación suben, el dólar se debilita y los costos de endeudamiento aumentan de todos modos.
Quién gana, quién pierde
Trump gana políticamente a corto plazo si la Fed recorta. Las tasas más bajas son populares. Los compradores de viviendas sienten alivio. Los mercados bursátiles suben. Es un guion familiar de su primer mandato, cuando llamaba nombres a Powell, amenazó con despedirlo y insistía en que las tasas debían estar mucho más bajas.
La Fed pierde credibilidad institucional. Warsh entra en una trampa: subir tasas y enfrentar la ira del presidente, o bajarlas y entregar el mandato antiinflacionario. Cualquiera de las dos rutas debilita la autoridad del banco central.
Los inversores globales pierden dos veces. Primero, enfrentan una inflación que se niega a cooperar. Segundo, enfrentan un banco central que podría ya no ser neutral. La credibilidad del dólar no se construye solo sobre los datos de hoy, sino sobre la expectativa de que la Fed hará lo necesario, incluso cuando resulte inconveniente.
Zandi advirtió que un aumento de tasas conlleva riesgos propios, incluyendo despidos potenciales y una caída por debajo del crecimiento potencial. Pero no hacer nada mientras la inflación se mantiene en 3,4 % conlleva su propio riesgo: que la Fed sea percibida como incapaz o reacia a imponer su propio objetivo.
Qué sigue
La decisión de la Fed este miércoles no resolverá este enfrentamiento; lo escalará. Si Warsh sube las tasas, Trump casi con certeza responderá públicamente. Si se mantiene firme o recorta, el dólar probablemente se debilitará y aumentará la tensión en los mercados emergentes.
Cualquier escenario redefine la relación entre el poder ejecutivo y el banco central. La pregunta ya no es si el presidente puede presionar a la Fed. Ya ha demostrado que puede. La pregunta es si la Fed aún tiene la autoridad para ignorarlo.
Esa autoridad depende de las instituciones, las normas y, en última instancia, la disposición de los mercados a creer que la Fed actuará de manera independiente. Si esa creencia se erosiona, el costo no se mide solo en puntos básicos. Se mide en la posición del dólar en el mundo.