Warsh Advierte: El Gasto en IA Sacudirá la Economía

El shock del lado de la demanda que nadie está precionando

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no se contuvo en la conferencia del FMI en Bangkok. El repunte del gasto en inteligencia artificial está golpeando ahora el lado de la demanda de la economía, afirmó, mientras que los beneficios del lado de la oferta —las ganancias de productividad, las mejoras de eficiencia, la creación de riqueza a largo plazo— todavía están a años de distancia.

Esa asimetría es la clave. La inversión en inteligencia artificial ya está sumando miles de millones en manufactura de chips, construcción de centros de datos y demanda energética. Los precios de esos insumos van en ascenso. Los precios al consumidor, en tanto, aún no han sentido la presión a la baja que generarían las eficiencias impulsadas por la IA. El resultado es una brecha estructural entre un lado de la demanda que corre acelerado y un lado de la oferta que eventualmente se pondrá al día.

Warsh lo llamó un “shock”. Esa palabra pesa más que el lenguaje habitualmente moderado de la Fed alrededor de la dinámica inflacionaria. Al enmarcar el gasto en IA como un shock macroeconómico, comparable en peso a las interrupciones del suministro de petróleo desencadenadas por la guerra de Irán en febrero, señaló que la Fed ahora percibe la inversión tecnológica como una fuerza capaz de desestabilizar la estabilidad de precios al mismo nivel que los eventos geopolíticos.

Los números detrás de la advertencia

La lectura de inflación de septiembre contó la historia. El Bureau of Labor Statistics reportó un aumento interanual del 3,7 %, el nivel más alto en cuatro meses. El conflicto en Medio Oriente empujó hacia arriba los precios de la gasolina, pero el repunte del gasto en inteligencia artificial no fue un factor secundario. Warsh señaló que los banqueros centrales de todo el mundo escuchaban lo mismo: los precios se disparaban. Su propia respuesta fue inequívoca. Tenía “determinación” de restablecer la estabilidad de precios, y la había logrado.

La Fed subió las tasas en un cuarto de punto porcentual en septiembre, su primer aumento desde 2023. La tasa de referencia ahora se ubica en un nivel diseñado para frenar la demanda y erosionar la presión inflacionaria, aunque la política monetaria opera con un rezago que puede extenderse varios meses. La próxima reunión de política llega el 28 de octubre, apenas días antes de las elecciones intermedias, lo que añade una capa de fricción política a un momento económico ya de por sí incierto.

Los mercados reaccionaron rápido. La herramienta FedWatch de CME Group mostró que la probabilidad de una pausa en las tasas subió al 86 % para el viernes por la mañana, un salto considerable respecto al 55 % de hace solo dos días. Los inversores interpretaron el rechazo de Warsh a prejuzgar la próxima reunión como una señal de que la Fed haría una pausa. Esa interpretación puede ser demasiado generosa. La cautela de Warsh es una herramienta estándar de comunicación bancaria central, no necesariamente un giro en la política.

Quiénes ganan y quiénes pierden

Los ganadores son claros: las compañías e inversores ya posicionados en el lado de la infraestructura de IA. El proyecto de centros de datos de Nscale en Barstow, Texas, es un ejemplo visible del capital que se vierte hacia la infraestructura física que sostiene el auge de la inteligencia artificial. La construcción de centros de datos, la fabricación de semiconductores, la expansión de la capacidad energética: todas estas actividades están absorbiendo inversión a un ritmo que supera los patrones cíclicos normales. Las firmas que controlan el hardware y la energía para hacerlo funcionar están viendo expandirse sus márgenes.

Los perdedores son menos visibles pero no menos reales. Los consumidores están absorbiendo precios más altos en una amplia gama de bienes y servicios. Los holders de renta fija observan cómo la Fed mantiene las tasas elevadas por más tiempo de lo que el mercado esperaba. Las pymes que no pueden competir con la potencia de capital de las empresas habilitadas con IA enfrentan un camino de crecimiento cada vez más estrecho. Y los trabajadores en sectores donde la IA comienza a desplazar tareas rutinarias sentirán la presión antes de que la narrativa de la productividad los alcance.

Warsh reconoció todo esto cuando admitió que “el camino desde donde estamos hasta ahí probablemente sea muy irregular”. La pregunta que dejó flotando —"¿quién va a estar ganando dinero?"— es la pregunta que cada banco central y cada inversor debería estar haciendo.

Por qué esto cambia el pensamiento de los bancos centrales

El marco de Warsh no es solo retórica. Representa un cambio genuino en la forma en que el banco central más grande del mundo entiende la relación entre tecnología y estabilidad macroeconómica. Durante décadas, los bancos centrales trataron las tecnologías que mejoran la productividad como mejoras del lado de la oferta a largo plazo que aliviarían la presión inflacionaria con el tiempo. La IA rompe ese modelo. La inversión en inteligencia artificial está concentrada al inicio. Los costos llegan primero. Los beneficios llegan después.

Esa secuencia crea un problema para cualquier banco central que tenga como meta una tasa de inflación del 2 %. Si una nueva tecnología genera una demanda masiva de insumos antes de entregar ganancias proporcionales de oferta, la Fed enfrenta una disyuntiva: permitir que los precios se calienten mientras espera que la oferta se ponga al día, o ajustar agresivamente y arriesgarse a asfixiar la inversión que eventualmente entregará esas ganancias.

El lenguaje de Warsh sugiere que la Fed ha elegido una tercera opción: tratará el repunte del gasto en IA como un shock que debe administrarse, no como un bache temporal que tolerar. Eso significa que la política de tasas permanecerá restrictiva hasta que los datos de inflación muestren un cambio claro. También significa que la Fed está preparando a los mercados para la posibilidad de que la inflación impulsada por la IA persista por más tiempo de lo que muchos inversores esperan.

La onda global

Warsh habló en Bangkok, en una conferencia organizada por el FMI, pero las implicaciones van mucho más allá de Estados Unidos. Cada banco central importante ahora se enfrenta a la misma pregunta estructural: ¿cómo administrar la inflación cuando un ciclo de inversión tecnológica avanza a un ritmo que hace irrelevantes las olas anteriores de gasto de capital?

El Banco Central Europeo, el Banco de Japón, el Banco de Inglaterra: todos observan los mismos datos. Ninguno de ellos tiene el lujo de ignorar el repunte del gasto en inteligencia artificial. El shock que describió Warsh no es exclusivo de Estados Unidos. Es un fenómeno global, y la respuesta de los bancos centrales será coordinada en la práctica, aunque no en un acuerdo formal.

Qué viene después

La reunión del 28 de octubre será decisiva. Una pausa en las tasas es probable, pero el lenguaje que Warsh utilice alrededor de esa decisión importará más que la decisión en sí misma. Si señala que el repunte del gasto en IA sigue siendo una preocupación, los mercados precificarán un camino más lento hacia recortes de tasas. Si lo minimiza, el repunte bursátil se extenderá, pero Warsh ha dejado clara su posición.

Para las empresas, el mensaje es igualmente directo. El ciclo de inversión en inteligencia artificial no está desacelerándose. La presión inflacionaria que genera no es temporal. Los bancos centrales no van a acomodarla. La brecha entre demanda y oferta se cerrará eventualmente, pero no se cerrará rápido.

Warsh advirtió que el camino por delante es irregular. El presidente de la Fed no está siendo poético. Está describiendo una realidad estructural que toda economía del mundo debe ahora planificar.