La racha récord en IPO de YMTC es la pesadilla de memoria de Samsung
China's YMTC is raising 330 billion yuan in its IPO — the third-largest on Shanghai's science board — and its rising NAND flash market share directly threatens Samsung's #1 position. The geopolitical stakes go far beyond one deal.
YMTC acaba de subir la apuesta
YMTC presentó su solicitud de oferta pública inicial (IPO) en el mercado KeChuangBan de la Bolsa de Shanghai el 21 de agosto, buscando recaudar 33.000 millones de yuanes —aproximadamente 6,8 billones de won—. El capital se destinará a modernizar líneas de producción e invertir en investigación y desarrollo. Las cifras que acompañan esta solicitud no son modélicas. Solo por volumen de recaudación, este es el tercer IPO más grande en la historia del KeChuangBan, por detrás únicamente del fabricante de DRAM CXMT y del gigante de foundry SMIC.
El rango de valoración cuenta una historia distinta. Tras su salida a bolsa, se proyecta que YMTC valdrá entre 275.000 millones y 330.000 millones de yuanes, es decir, unos 56,8 a 68,1 billones de won. Eso es ya situarse en la élite de las cotizadas tecnológicas chinas —y aún no ha enviado suficientes memorias NAND para desplazar a Samsung.
La curva de ingresos
La trayectoria financiera de YMTC merece atención. En el primer trimestre de este año, la compañía reportó ingresos de 47.000 millones de yuanes, superando ya su total de 2024, que fue de 45.200 millones. Ese tipo de desempeño —un solo trimestre igualando y superando al año completo anterior— es inusual y señala una absorción de demanda vertiginosa.
El motor es claro: la expansión de la inteligencia artificial está tirando de la demanda de memoria en todos los segmentos, y la NAND no es la excepción. Los centros de datos, la IA perimetral y la electrónica de consumo están consumiendo más almacenamiento, y YMTC se ha posicionado para capturar esa demanda a una escala que hace pocos años habría parecido imposible.
El 3.º lugar como umbral psicológico
Los datos de mercado de Counterpoint Research pintan el panorama con mayor claridad. En el segundo trimestre, YMTC se quedó con el 14 % del mercado de NAND flash por volumen de envíos, superando a Kioxia y alcanzando el tercer puesto. Samsung ocupó el primer lugar con el 25 %, SK Hynix —incluida Solidigm— se situó en el 22 %, y Kioxia retrocedió desde su largo período como empresa del top dos.
Aquí hay tres aspectos que importan. Primero, la caída de Kioxia es significativa. Un fabricante japonés que fue el referente de innovación en NAND flash ahora está siendo desplazado del top dos por una empresa china que opera bajo controles de exportación y sanciones. Segundo, Samsung sigue adelante, pero su ventaja se ha reducido de una diferencia cómoda a un margen que podría achicarse aún más con el nuevo capital. Tercero, el ritmo de este cambio es más rápido de lo que la mayoría de los analistas occidentales anticiparon.
La carrera armamentista de capital
Los fondos del IPO de YMTC —33.000 millones de yuanes— no son cuantiosos comparados con el gasto anual en I+D de Samsung en memoria, que se mide en decenas de miles de millones de dólares cada año. Pero la idea no es que YMTC pueda superar en gasto a Samsung hoy. La idea es que China está construyendo un ecosistema paralelo donde sus campeones pueden seguir acelerando a pesar de las restricciones lideradas por Estados Unidos.
El IPO de CXMT el mes pasado recaudó hasta 66.600 millones de yuanes y vio sus acciones dispararse un 465 % en su primer día de cotización. Ese tipo de entusiasmo del mercado envía una señal: los inversores chinos creen que estas compañías ganarán cuota de mercado con el tiempo, aun cuando el camino sea difícil. YMTC ahora se beneficia de ese mismo impulso.
Esto no es una transacción aislada. Es un patrón. La tabla de ciencias y tecnologías de China se ha convertido en un ducto de financiación precisamente para este tipo de empresas de semiconductores, y el mercado las está premiando de forma agresiva.
Quién gana, quién pierde
Para Samsung, el riesgo inmediato es la erosión de cuota en el segmento medio de NAND flash, donde YMTC ya es competitiva en precio y capacidad. El negocio de la memoria es cíclico, y cuando la demanda es fuerte —como ocurre ahora, sostenida por la ampliación de infraestructura de IA—, las compañías con capacidad en expansión ganan una ventaja desproporcionada. YMTC está agregando capacidad. Samsung la mantiene bajo cargas de cumplimiento más pesadas en algunas regiones.
Para SK Hynix, la dinámica es más compleja. Actualmente, SK Hynix está concentrada en su dominio de HBM para chips de entrenamiento de IA, que es donde residen los mayores márgenes y la importancia estratégica. La NAND flash sigue siendo relevante, pero la narrativa reciente de SK Hynix ha girado en torno a la memoria de alto ancho de banda, no al almacenamiento. Eso no significa que el progreso de YMTC en NAND sea irrelevante: un rival que gana terreno en un segmento puede realocar recursos y presionar el balance global.
Kioxia es la perdedora clara en el corto plazo. La empresa japonesa ha luchado con problemas de gobernanza, reestructuración financiera y conversaciones pendientes de fusión con Intel. Que YMTC supere a Kioxia en cuota de mercado es, a la vez, consecuencia de esas dificultades y una presión adicional que hace más difícil revertir la situación de Kioxia.
Para la cadena de suministro global, la implicación es que China está creando una segunda fuente de NAND flash con la que los compradores occidentales eventualmente podrán verse obligados a interactuar, independientemente de la fricción política. Los chips de memoria son una mercancía. Los compradores optimizan en función del precio, la disponibilidad y la capacidad. YMTC puede ofrecer los tres, y el IPO facilita sostener los tres a escala.
Qué sigue
Las acciones de YMTC aún no han comenzado a cotizar, por lo que el proceso del IPO todavía conlleva riesgo de ejecución. El prospecto debe ser aprobado, el precio debe fijarse, y las condiciones del mercado podrían cambiar antes del listrado. Nada de esto está garantizado.
Pero la dirección es clara. China cuenta con dos campeones de memoria —uno en DRAM, otro en NAND— que recaudan decenas de miles de millones de dólares cada uno en bolsas domésticas. Juntos representan un esfuerzo coordinado para reducir la dependencia de los suministros coreanos y japoneses y para capturar una porción mayor de un mercado que la IA está expandiendo con rapidez. Samsung y SK Hynix siguen adelante, pero la brecha se comprime, y el capital disponible para YMTC y CXMT asegura que esa compresión no se detendrá.
Los próximos doce meses mostrarán si el impulso de ingresos de YMTC se traduce en ganancias sostenidas de cuota de mercado, o si las limitaciones de suministro, los controles de exportación y los riesgos de concentración de clientes frenan su ascenso. Lo cierto es que la batalla de los chips de memoria ya no es solo una historia coreana.