中国AI热潮是三星和SK海力士的无声权力游戏

无人提及的供应挤压

全球数据中心投资即将翻倍。

据Delo Group称，全球数据中心累计资本支出到2030年将超过3万亿美元——仅去年1月时的预测约为1.7万亿。Restructuring Energy预计，到本世纪末，中国在扩张中的份额将达到约60吉瓦容量，高于去年年底的32吉瓦。美国建成了第一波浪潮，中国正在建设第二波，且其到来速度超出大多数预测。

这不是增量需求，而是结构性变化。它以利于三星电子和SK海力士的方式改变了谈判格局——尽管它们几乎被禁止直接向制造短缺的买家销售。

中国云巨头正像2021年那样疯狂投资

阿里巴巴表示，未来三年在云和AI基础设施上的投资将超过过去十年的总和。字节跳动正在审查计划，今年将向数据中心和AI计算基础设施投入590亿至700亿美元——是上一年的两倍多。

对于中国科技公司而言，这种规模的资本部署极为罕见，它们在监管和资本管制方面一直比美国同行更严格。重要的是方向而非具体数字：中国四大云服务商正在承诺的增长与美国超级规模云计算周期如出一辙。

Counterpoint Research预测，服务器DRAM和高带宽内存（HBM）在2026年将占DRAM总比特出货量的57%，按收入计占65%。这是内存行业自2022年至2023年低迷期以来一直在等待的时刻。

效率惩罚让中国的问题雪上加霜

这是英文报道很少触及的细节：华为昇腾系列等中国AI加速芯片广泛被认为在算力效率上不及英伟达的产品。这意味着中国数据中心需要更多的芯片——以及按比例更多的内存——来提供同等规模的训练或推理能力。这一差距并非微不足道。它使来自中国的DRAM需求相对于同等规模的美国建设成倍放大。

如果中国云服务商每 petaflop 的内存需求比使用英伟达芯片的美国同行高出20%至30%，这一差距将直接体现在DRAM订单簿上。

出口管制的悖论反而利好三星和SK海力士

美国在2024年底将HBM2及以上产品列入对华出口许可证清单，并默认拒绝。三星和SK海力士无法自由向阿里巴巴、字节跳动或百度出售其最先进的内存。这是所有人都注意到的主要限制。

但这一限制对它们有利。

中国本土内存制造商长江存储（CXMT）正在吸收部分增长的需求。长江存储最近通过上市筹集了14.4万亿韩元以扩大产能。表面上看，这有助于弥合供应缺口。但实际上，行业消息人士估计，在DRAM方面长江存储与韩国领先企业之间存在三年技术差距，在HBM方面差距为五年。

这些差距不会很快缩小。内存制造需要工艺诀窍、良率管理和客户认证周期，仅靠资本无法一蹴而就。长江存储正在扩大产量，但其质量和性能上限在可预见的未来仍远低于三星和SK海力士的产出水平。

结果是，中国需求间接流入全球DRAM市场，导致全球供应紧张——包括三星和SK海力士在美国、欧洲及其他地区的核心客户所在地。

长期合同才是真正的武器

三星正采取一种将短缺转化为杠杆的策略。该公司正通过五年长期协议（LTA）锁定相当一部分产能。这在全球市场尚未充分定价供应紧张之前就锁定了价格和出货量承诺。同时，也提高了任何试图在短缺期间从现货市场获取内存的买家的成本。

SK海力士遵循类似的逻辑，但产品组合不同，更多偏向面向美国AI芯片市场的HBM。

据《朝鲜 Biz》引述行业消息人士称，中美数据中心投资同时进行，将使全球DRAM短缺可能比此前预期的持续更久；而长江存储的产能扩张虽为现实，但在数量和品质上仍远不足以应对中国加速推进的AI基础设施需求。

谁赢谁输，以及下一步

**赢家：**三星和SK海力士。它们获得了更强的定价权，尽管需求激增来自它们无法直接服务的市场。长期协议为收入提供了护城河。它们的美国客户——正是推动这一需求另一侧的公司——依然忠诚，因为没有其他替代来源能提供同等质量和规模的内存。

**输家：**现货市场买家。没有LTA覆盖的中层云服务商将面临更高价格和更长交付周期。长江存储获得了资金和曝光度，但在数年内无法实现竞争对等。美国出口管制在实现限制先进内存流入中国这一既定目标的同时，无意中强化了这些管制原本旨在施压的公司的定价能力。

**下一步：**随着美国和中国数据中心建设并行推进，DRAM周期至少到2027年仍将维持高位。内存价格将反映这一点。关键问题是，长江存储的扩张最终能否足够缩小差距从而削弱韩国的定价杠杆——或者五年期HBM技术壁垒是否足以让三星和SK海力士继续保持领先。

就目前而言，悖论很简单：中国AI繁荣在美国出口管制的约束下，正在使韩国内存厂商变得更加强大，而非更弱。