日本史上最大规模预算押注：增长还是财政危机？

那些悄然重塑一切的数据

日本财务省刚刚公布了各政府机构的初步预算申请，而最引人注目的数字令人无法忽视：143.6万亿日元。这是该国历史上第四次连续创下最大规模申请纪录，比本年度初始预算预留的122万亿日元高出逾20万亿日元。

对深陷日本财政焦虑的市场观察者而言，这一缺口高呼着鲁莽二字。但对高市（Takai）政府来说，这恰恰证明了另一件事。

两种解读之间的张力，正是当下日本经济政策的核心大戏，其意义远超东京的国界。

鲜少有人真正质疑的会计把戏

财务首相片山时子（Satoki Katayama）谨慎地重新定义了比较基准。她认为，恰当的比较对象不应是本年度初始预算本身，而应是上一年度补充预算与本年度初始预算之和。按此标准，新的申请仅高出约2.5万亿日元。她说，算不上大幅增长。

这一论点在技术上尚能自圆其说。自疫情以来，日本每年秋季都会动用补充预算，每项规模均超过10万亿日元，以应对生活成本压力和临时性经济刺激。将这些预算纳入滚动总计，确实让今年的申请看起来不那么惊人。

但这种表述方式掩藏的同样多。日本的补充预算之所以在政治上便利，恰恰是因为它们绕过了正常的财政审查——这些本应作为紧急措施的手段，却已演变为常规操作。高市政府明言的抱负正是结束这一惯例。永久性政策支出应进入初始预算，在那里它们可以被审议、修改并受到问责。这是一项正当的改革目标。

然而，将支出从补充预算转入初始预算并不会创造新资金。它改变的只是钱出现在哪里，而非实际承诺了多少。如果政府确实在实际支出上比去年多出20万亿日元，那么片山所玩的会计游戏并不会让财政缺口变小。它只是将缺口移到了另一个科目之下。

政府真正在做什么

高市内阁称其方案为"负责任的积极财政政策"。这一措辞是刻意的。它标志着对2012年以来正统观念的背离——那种将财政整固本身视为终极目标的做法——同时也对疫情时期那种危机驱动型支出模式提出了批评。

其逻辑相当直接。企业无法围绕每年秋季不可预测地到来的补充预算来规划资本投资。如果你想刺激增长，就需要确定性。将资金放入初始预算，企业便能更有信心地投入项目，确信资金确实会到位。

理论言之成理。但现实风险在于，日本的公共债务已超过GDP的250%，日元持续疲弱，长期利率正在攀升。在这一背景下再增加20万亿日元的支出承诺，市场完全有理由追问：增长是否会足够快地实现，以证明债务的合理性？

谁获益，谁买单

这份预算立场的赢家显而易见。国防支出可能继续上升。半导体和先进产业补贴仍是优先事项。长期以来苦苦寻求资金的能源转型项目，如今被纳入了更大的资金池。那些提交了增长预期申请的地方政府和部委，即便个别拨款有所调整，其期望也能在总体数字中得到体现。

输家则难以精准点名，但其影响更为深远。在持续通胀中已被压榨的家庭，若政府将优先顺序放在增长导向型支出而非直接价格补贴上，将看不到任何缓解。日元直接承担风险——在一种市场屡次抛售的货币中每多借一元，都可能加速贬值。长期债券持有者面临最沉默的威胁：一旦信心流失，收益率上升，政府仅还本付息便消耗更大比例的财政收入。

全球市场接下来要看什么

国际投资者不听片山的会计诠释。他们紧盯日元。如果143万亿日元的申请信号表明，日本愿意在央行被困于渐进式利率正常化与顽固通胀之间时扩大赤字，那么日元将承受压力。更弱的日元推高进口成本，进一步推高通胀，进而制约央行，进而强化赤字依赖。这不是灾难预言，而是增长未能实现时的基准情形。

另一种情景需要高市政府证明，这笔支出真正催化了生产率提升——不仅是总量产出，而是人均产出。日本的生产率增长近二十年来几乎停滞。单靠预算增加无法解决这个问题。但如果预算的结构能够奖励创新、劳动参与和结构性改革，债务叙事便会改变。若不能，这些数字不过是堆积在萎缩的人口基础上的更多承诺。

真正的考验不在数字

143万亿日元这个数字将主导头条。它是创纪录的数字，而纪录吸引目光。但真正的问题在于，这份预算反映的是一项连贯的战略，还是仅仅以新瓶装旧酒式的惯性升级。

结束对补充预算的依赖是一场真正的改革。这笔钱是将临时措施替换为能真正刺激增长的永久性措施，还是仅仅成为没有永久性结果的永久性支出——将决定市场会奖赏还是惩罚这种做法。日元会率先做出裁决。其他人将紧随其后。