油价触及100美元，全球已陷入震荡

100美元本不该以这种方式到来

周二，布伦特原油触及每桶99美元，这源于对全球最关键能源咽喉要道形成的一次钳形攻势。沙特阿拉伯宣布其能源基础设施遭遇爆炸袭击，胡塞武装被指为肇事者，造成73名平民受伤。数小时后，伊朗国家媒体宣布，在美国袭击当地油轮后，伊朗对哈格岛发动打击——这里是伊朗最主要的石油出口终端。

两处关键基础设施节点，均位于波斯湾一侧，双双遭到攻击。市场正在定价的，远比单次袭击更糟：市场逐渐意识到，那条曾经每日输送全球超20%能源的动脉——霍尔木兹海峡，如今已被实质性地扼住，流量仅剩涓涓细流。

周六有4艘船只过境，周日为6艘。战前，这一数字要好得多。

挤压的解剖学

袭击按序发生，每一步都在升级风险。周日，伊朗向美军舰艇发射弹道导弹后，美国袭击了三艘伊朗油轮，击沉其中一艘。周一，胡塞武装袭击了沙特能源设施。周二下午，哈格岛爆炸的报告传来，油价在24小时内第二次飙升。

这已不再是局部的冲突。这是一场明确知晓痛点所在并刻意攻击的战争。沙特官方媒体将袭击者称为“恐怖分子”。王国也谴责了胡塞武装对红海商业船只的攻击，并指出这威胁到了“国际海上航行自由”——措辞表明利雅得明白，对其本土设施的袭击是更广泛地区物流战的一部分。

连接阿拉伯半岛与非洲、红海南部门户的马六甲海峡，船只周环比下降16%，但上周仍有超过260艘船只通过——远多于近乎停滞的霍尔木兹海峡。这两个咽喉要道之间的差距至关重要：霍尔木兹处理原油，而马六甲则混合处理集装箱货运和部分石油。当两者同时受阻，成本乘数效应是指数级的，而非简单的加法。

谁最先受伤

在加油站，损害已经显现但尚不完整。全国平均汽油价格为每加仑4.15美元——一个月上涨14美分，上周上涨6美分。柴油价格已创下每加仑5.90美元的历史记录。与即将到来的涨幅相比，这些数字显得 modest。自2月28日战争爆发以来，布伦特原油已上涨36%，当时交易价格约为70美元。同期，汽油价格上涨了40%。原油与成品油价差正在压缩；当供应收紧时，炼油厂会更快地将成本转嫁下去。

债券市场率先反应——这类事件通常如此。两年期美债收益率——最具通胀敏感性的基准——升至2024年11月以来的最高水平。10年期收益率攀升至4.812%，距离2023年11月的高点仅一步之遥。更高的油价同时推高了政府和消费者的借贷成本。标普500指数下跌0.58%，纳斯达克指数下跌约0.3%——这种温和的反应表明股市在警惕而非恐慌。债券是金丝雀，而股票是那只还没意识到煤气泄漏的鸟。

银行怎么说

高盛大宗商品分析师直言上行风险：如果波斯湾石油流动持续当前低迷水平，布伦特可能突破120美元。他们的表述意味深长——称此为“低产出、高价格”情景，由霍尔木兹海峡和红海航运袭击升级驱动。

汇丰银行表示认同，警告称如果外交失败且霍尔木兹持续受限，库存可能降至 operational 低位，布伦特可能涨至约120美元。他们的基础情景更为审慎——布伦特年底前在95美元附近徘徊——但同时下调了长期预测：2027年预测降至85美元，2028年及以后降至75美元。换句话说，他们看到的是先经历残酷的短期挤压，随后是可能永远无法恢复至那些高点的结构性下跌。

美国银行 Francisco Blanch 给出了最极端的区间：如果冲突持续到年底前限制流量，布伦特将在95至120美元之间；若更大规模冲突对能源基础设施造成严重破坏，则可能高达150美元。150美元这个数字并非理论上的纸上谈兵。它是海湾内部再次爆发一场类似科威特式基础设施战争的代价。

政治几何学

唐纳德·特朗普总统周一发帖称，美国在对伊朗的战争获胜后，油价将暴跌，并预测汽油可能跌至每加仑仅两美元。时机——中期选举临近——使得这种表态既是经济考量也是战略需要。但反向逻辑同样清晰：如果价格持续攀升，政治代价将由政府承担，无论冲突起源归咎于谁。

伊朗的算计则不同。 targeting 哈格岛并袭击沙特基础设施表明，德黑兰及其代理人拥有打击王国出口能力的 reach，也有使用的 willingness。美国击沉伊朗油轮是对弹道导弹发射的相称回应，但也信号表明美军现正愿意直接攻击伊朗经济基础设施——这种升级使得德黑兰领导层更难降级。

接下来会发生什么

3月初各国政府释放的4亿桶石油储备——用以缓解飞涨的油价——已在春夏之际被消耗殆尽。战略储备已变得更薄。可用供应与需求之间的缓冲已大幅缩小。霍尔木兹海峡每空置一天，缓冲就进一步侵蚀。

目前有三种情景摆在桌面上，没有一种是令人舒适的：

可控降级恢复部分霍尔木兹交通，可能在年底前将布伦特维持在90至100美元区间，符合汇丰的基础情景。汽油价格会稳定，但不会显著回落。

长期低强度冲突伴以间歇性基础设施袭击，会将布伦特维持在95至120美元区间，即 Blanch 的中间预测。通胀预期嵌入工资谈判和央行的定价模型中。10年期美债收益率维持高位。消费支出收缩。

全面基础设施战争——主要终端受损、霍尔木兹和马六甲海峡持续封锁——将推高至150美元。那就是衰退从预测变成共识的领域。

市场已对第一种情景定价，并紧张地观察第二种出现的迹象。100美元大关既是心理阈值也是数学阈值。果断突破它，对话将从“这有多糟”转向“这能持续多久”。低于它并保持波动，问题就变成了损害是否已 baked into 下个季度的通胀读数。

无论哪种情况，战争始于2月28日，当时布伦特为70美元。现在是99美元。推高油价的算术很简单。但让它停下的政治却很难。