三星正在缩小HBM差距——中国正式入局

HBM市场已不再是两强争霸。

SK海力士在第二季度仍以全球HBM出货量50%的份额占据头把交椅，但差距正在迅速收窄。三星电子的份额在一个季度内从21%跃升至33%，将两大韩国巨头之间的差距从37个百分点压缩至仅仅17个百分点。美光排在第三位，占比18%；而中国长鑫存储（CXMT）也已跨入量产门槛——尽管规模尚小。

真正让这一时刻值得关注的，并非任何单一数据，而是三种力量的交汇：HBM3E向HBM4的代际更替、三星的激进追赶策略，以及一个改变长期格局的中国新玩家。

三星押注下一代

如今大部分HBM收入仍来自HBM3E芯片，但这一局面正在迅速改变。英伟达下一代AI加速器Vera Rubin将搭载HBM4，推动整个市场的重心向上游转移。三星深知靠追逐旧技术无法获胜，因此正全力押注这一代际转换。

公司计划在第三季度将HBM4收入较第二季度翻三番。这是一个陡峭的爬坡曲线，执行风险确实存在，但方向非常明确：三星正在将代际更迭视为自己的窗口期。

多家华尔街及韩国研究机构均认为，这一转变可能颠覆现有排名。瑞银预测，三星明年将拿下HBM4市场41%的份额，超过SK海力士预估的39%。KB证券则更为乐观，预测三星份额可达44%，同时平均售价（ASP）翻倍。综合来看，这些预测意味着三星明年的HBM总出货量将同比暴增137%。

SK海力士也并未停滞不前。其HBM4良率已经稳定，并开始提升产能。两家公司同样在HBM4E——即HBM4之后的下一代产品——上展开竞速。明年谁将胜出，或许这一季度就能见分晓。

美光也在加码

美光作为第三方的地位，远比其当前市场份额所显示的更为重要。公司正在将HBM产能扩至每年年底约每月10万片晶圆，较去年同期的4万至5万片实现翻倍。HBM4 12层晶圆在年初仅占其产品组合的20%至30%，预计到12月将达50%。

自第二季度启动量产以来，美光HBM4累计出货收入已突破10亿美元大关。公司押注于英伟达、AMD以及自有定制芯片客户的需求将能消化这些扩大的产能。若此判断成立，美光将成为HBM4市场中一股不可忽视的关键力量——而非仅仅是遥不可及的第三名。

中国的入场终将改写计算方式

长鑫存储的入场是被英文媒体报道最少的一笔。这家中国DRAM制造商今年以小规模起步生产HBM3E，此前的目标原本仍是较老的HBM3标准。公司计划在2027年实现大规模制造，并意图向中国无晶圆厂设计商供货。阿里巴巴旗下半导体子公司平头哥（T-head）以及AI芯片厂商寒武纪已在评估长鑫的HBM3E产品，用于自有处理器。

纸面上看，三年的差距似乎尚可承受。三星和SK海力士于2024年便已启动HBM3E量产；而长鑫此刻才刚刚出货小批量。但在半导体行业中，三年是一段漫长的时间，且差距已经开始显现。行业评估指出，长鑫的HBM产品在速度和可靠性方面均落后于韩国产品——当你的芯片为数据中心AI工作负载提供动力时，这两点恰恰是最致命的短板。

尽管如此，方向本身已至关重要。中国已投入数百亿美元建设本土供应链，以支撑其AI雄心，不再依赖韩国内存。长鑫从HBM3一步跨越至HBM3E，标志着追赶步伐正在加速。待到长鑫实现HBM4量产时，质量差距可能已收窄至让成本敏感型买家愿意承担风险的临界点。

谁胜谁负

短期内，三星是最大赢家。如果HBM4爬坡执行到位，将缩小与SK海力士的市场份额差距，并将自身重新定位为英伟达主供之外一个可信的替代方案。买家正在将供应链多元化，以降低对单一韩国供应商的依赖——这一趋势已经 underway，而三星将从中捕获份额。

SK海力士丢失了份额，但尚未丢失领先地位。其50%的份额建立在多年积累的与英伟达及其他顶级AI芯片设计商关系的根基之上，这些关系不会一夜蒸发。但单季度8个百分点的下滑是一个警示信号——护城河远比表面看起来要浅。

如果美光能在规模上匹配韩国人的良率水平，它将在产能与市场相关性上双双受益。长鑫则在本土供应链中赢得了立足之地，这对2028年乃至更早的次级应用而言，可能意义非凡。

中国AI芯片设计公司由此多了一个此前没有的选择。即便来自可信本土供应商的低规格内存芯片，也能降低地缘政治风险——这本身就是价值。

接下来会发生什么

到2028年，HBM市场很可能围绕三到四个玩家整合，而非只有两个。SK海力士与三星将在HBM4和HBM4E上正面竞争。美光将以扩大的产能继续争夺份额。长鑫则将先瞄准中国市场，再检验质量改善能否打开其他门路。

最重要的变量是良率。谁能率先稳定HBM4E生产，谁就将获得结构性优势——因为AI性能的下一次跃升正系于此。第二个变量是定价。如果三星关于ASP翻倍的预测成真，所有人的利润率都将扩张——但赢家将拿走超越比例的份额。

就目前而言，HBM之争已不再关乎谁能造出最好的内存芯片，而是关乎谁能在中国建好自己的工厂时，以正确的价格在正确的时机交付最多的产品。AI繁荣建立在HBM之上。谁掌控这条管线，谁就掌控了未来的一部分。

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资料来源：Counterpoint Research、瑞银、KB证券、行业报告。