战时经济开启：美伊冲突升级对全球市场意味着什么

除草计划进入实战阶段

美国已从威慑转向实际打击。6月1日，美国中央司令部对伊朗南部的伊斯兰革命卫队目标发动空袭——轰炸了位于霍尔木兹海峡附近的阿巴斯港、恰巴哈尔、孔纳拉克、西里克以及开什群岛的雷达设施。伊朗东南部的济鲁夫特机场也遭到袭击。

数小时内，伊朗实施报复。导弹和无人机被发射向该地区的美军基地。革命卫队确认，它使用新部署的防空系统击落了一架美国MQ-9"死神"无人机。德黑兰传递的信息毫不含糊：以眼还眼，而非谈判筹码。

此次升级之所以在结构上不同于以往的冲突，在于双方都明确有意将事态突破"克制性威慑"的界限。特朗普在空袭后于"真相社交"平台毫不隐晦地警告，伊朗将面临"更高层次"的回应，“最大的打击仍在等候”。他告诉福克斯新闻，主要目标是此前遭袭后正在重建的伊朗雷达设施，并强调"乔治·华盛顿"号航空母舰已满载弹药、随时待命。暗示再明显不过：如果伊朗再次出手，第三波攻势足以将整个国家摧毁。

特朗普还否定了达成协议的可能性。“与它们的协议不值它所写在纸上的墨水，“他说。这并非一位准备开展外交的总统会说的话。这是正在为升级铺路的语言。

Axios在次日报道，特朗普及其高层团队正在审议"除草"战略——通过定期打击保持伊朗导弹和雷达能力处于降级状态。如果属实，周四的空袭并非更大行动的前奏。它们本身就是那件事。

伊朗内部裂痕：猛鹰派 vs.上合组织舞台

当革命卫队发起报复时，伊朗总统正在另一个舞台上。马苏德·佩泽什基安出席在吉尔吉斯斯坦比什凯克举行的上海合作组织峰会，做出了出人意料的和解姿态。他表示，如果美国先履行其义务，伊朗将恢复遵守六月的谅解备忘录。这项由巴基斯坦调停的备忘录要求立即停火，随后进入为期60天的和平谈判。佩泽什基安指出，美国在两周内就违反了该备忘录。

他还与巴基斯坦总理谢里夫私下会晤，表示持续的战争不符合伊朗的利益。

这种双轨策略——在德黑兰挥拳、在比什凯克伸手——对伊朗领导层而言并非新鲜事。这是一种长期存在的模式。但时机值得玩味。佩泽什基安的外交姿态发出之际，伊朗的导弹阵地正追踪着美国无人机。向华盛顿传递的讯息，大概与国内受众一样面向美国人：伊朗有打仗的能力，但更愿意不打。

然而，革命卫队目前的音量更大。其行动表明，与退缩相比，它在升级中看到更大的利益。

经济连锁反应由此开始

这种实战交锋只是开端。金融市场已在计入风险溢价，但还在低估。原油消息发布后上涨5%。与1990年或2022年的飙升相比，这看起来微不足道，但这只是第一手棋。真正的问题是霍尔木兹海峡能否保持通航。

每天约有2100万桶石油——约占全球消费量的五分之一——经该海峡运输。伊朗此前曾在水域布雷、扣押油轮、威胁该地区的航运。美国此次打击的目标是开什岛，它正位于海峡的主航道。如果伊朗将此视为对其操控全球能源流向能力的直接威胁，下一个目标就不会是雷达设施，而是这条咽喉通道本身。

霍尔木兹遭受持续封锁，布伦特原油期货将在数周内远超每桶120美元。能源冲击不会局限于中东。它将直接推高通胀。那些在过去两年努力说服市场其已驯服物价增长的央行，将被迫在进一步收紧与接受第二轮成本推动型通胀之间做出选择。美联储青睐的核心PCE指标已经顽固难消。持续的油价飙升将迅速加剧这一状况。

债券市场会率先反应。收益率曲线将因通胀预期推动短期利率上升、财政风险推高长期利率而陡峭化。美国赤字本就处于不可持续轨道；一场大规模中东战争将带来另外的数千亿美元国防开支，市场将几乎立刻将其定价。欧洲主权债务——尤其是意大利和法国——将承受能源成本与停滞增长的双重压力。

股市将急剧分化。国防承包商和能源生产商将暴涨。航空公司、物流企业和消费 discretionary 公司将失血。如果霍尔木兹被阻断，标普500指数从当前水平再跌去10%至15%绝非难事，且跌幅将以加速而非层层递进的方式展开。

投资组合经理们已开始行动。自2020年以来主导配置的风险平价基金正在重新布线。大宗商品正重返在2022年抛售潮后将其抛弃的投资组合。黄金触及新高，不是因为美元走弱，而是因为系统性不确定性。廉价货币时代在今年不会回归。

谁赢谁输

没有理性的行为体会从这场升级中获利。但有人输得比别人少。

短期内，伊朗的军事机器遭受最沉重的打击。革命卫队的雷达网络、导弹生产设施和防空协调中心是既定目标。但伊朗仍掌握非对称筹码：海峡、遍布地区的代理人武装，以及无需常规均势即可无限升级的能力。该政权的生存逻辑并不依赖于赢得传统战争。它取决于让战争的代价对华盛顿来说无法承受。

美国在这场交锋中毫无战略收益。特朗普将空袭定位为惩罚伊朗侵略和保护航行自由。但空袭却实现了与声明目标相反的结果：它将伊朗四分五裂的领导层团结在革命卫队的强硬立场周围，并摧毁了佩泽什基安仍在试图挽救的外交框架。谅解备忘录已死。巴基斯坦的调解变得无关紧要。双方看不到任何退路。

全球消费者和投资者损失最大。能源冲击引发的通胀效应最沉重地打击新兴市场。几乎完全依赖能源进口的国家——印度、土耳其、日本——面临国际收支压力，可能迫使它们做出残酷的政策抉择。作为中国最主要的经济生命线，中国不太可能进行军事干预，但将通过中断的贸易路线和更高的能源成本感受到痛楚。

接下来会发生什么

三种情景主导着战略分析者的思考。

第一种是有限消耗战：美国定期打击伊朗军事目标，伊朗偶尔报复地区美军基地，海峡不被封锁。如果双方满足于信号传递而非升级，这是基准情景。油价维持高位但受控。市场松了口气但仍紧张。

第二种是成比例的升级：伊朗对美方进一步打击作出回应，关闭或严重扰乱霍尔木兹，引发油价急剧飙升和全球衰退风险。美国以更大规模空袭回应，可能针对伊朗核设施或指挥基础设施。这是特朗普以"最大的打击仍在等候"的警告所暗示的情景。

第三种是意外的降级：伊朗国内压力、美国政治计算的变化或第三方干预迫使双方重返谈判桌。这种情况仍然存在，但随着特朗普的言论和革命卫队的势头，可能性正日益缩小。

第三种结果的窗口正在关闭。佩泽什基安在上合组织的出场是一种姿态，而非战略。特朗普已当众烧毁其外交桥梁。革命卫队已证明它可以反击。每一天没有停火，下一次升级就更可能发生，下一次降级就更难达成。

全球市场已在为战争溢价定价。它们将以快得多的速度定价霍尔木兹封锁。问题不在于这是否会进一步升级。而是所有还能站着的人，是否付得起那张账单。