日元再度暴跌——日本可能已弹药耗尽

日元再度跌破160——日本或已无币可花

28日纽约早盘，美元兑日元触及160关口，这是去年7月东京与华盛顿联合干预以来的最弱水平。短短数日内，该货币对就已试探162。引爆点并非日本本土故事，而是美联储主席沃尔什在杰克逊霍尔的发言。

沃尔什毫不讳言。他指出7月核心个人消费支出通胀率录得3.7%，与6月持平，并表示“潜在趋势”并未明显好转。信息很明确：美联储还有更多工作要做，若通胀停滞，加息选项仍保留在桌面上。这与数周前他在FOMC会议后讲话中留下的模糊态度形成鲜明对比——当时他既未完全排除进一步收紧的可能性，也未自信释放相关信号。市场曾将7月的发布会解读为模棱两可；而沃尔什现在正试图纠正这种不确定性。

日元随即遭受冲击。两年期美国国债收益率跳升至4.3%，创7月下旬以来最高；10年期收于4.72%，上涨5个基点。芝商所美联储观察工具的预测更是反复震荡：隔夜间，市场押注9月加息的概率攀升至60%以上，此前就业数据公布后短暂归于平静的预期又被打破。

对日本而言，数学题很残酷。美日利差扩大正是日元抛售的燃料。而东京用来止血的工具已近枯竭。

日本干预储备金几乎耗尽

日本财务省28日披露，8月30日至8月26日期间（注：日期疑有误，应为8月1日至8月26日），财务省执行了15.399万亿日元的即期干预——买入日元、卖出美元——创下史上最大单笔干预纪录。此举一度将日元从接近164的低位拉回155区间，这是近40年未见过的水平。但反弹转瞬即逝，日元现已重回160上方。

这种“急涨速退”的模式正是干预工具效力递减的标志。市场参与者如今公开预期美元将在数日内测试162。曾经令投机者惊恐平仓的买入日元干预，现在更多被视为一道临时减速带，而非高墙。

还有一个华盛顿试图管控的政治维度。财政部长贝森特19日在X平台发布致参议员伊丽莎白·沃伦的信函，称有序的日元环境符合美国利益。其逻辑是：日本是美国国债最大海外持有国，日元混乱波动可能触发强制清算， destabilize全球市场，最终推高美国的借贷成本。此次干预资金来源于外汇稳定基金——通过将美国外币资产兑换为日元来执行买入操作，这一细节凸显了两国货币的紧密耦合程度。

贝森特还扩大了财政部的“回购”计划，将于9月9日起将每期回购10至30年期旧债的额度上限从20亿美元提高至超过40亿美元。目的是吸收积压库存、改善流动性，并对长期收益率施加下行压力。效果曾短暂显现——超长期和长期美债收益率在干预后首周出现回落——但这种效应并未持续，收益率在数日内便收复失地。

combined的信号是，华盛顿和东京都在试图按住一块滑动的板子——但未见成效。

若日本国债收益率触及3%将引发何种风暴

或许本次事件中最具深远影响的不是日元本身，而是分析人士间流传的一个声音：日本国债收益率可能触及3%。过去十余年间，长期日本国债收益率一直在该水平之下交易，受制于日本央行的收益率曲线控制框架及其庞大的资产负债表。若升至3%，将是结构性突破，而非微调。

这意味着债务偿还成本将飙升，而日本政府当前的公共债务已占GDP的250%以上。银行利差将被压缩，房地产市场也将承压——那里普遍采用浮动利率抵押贷款。此外，这将使东京即将到来的财年预算谈判更加艰难——FY2027普通账户估算请求已于8月底截止。预计总支出请求将达到历史新高。借贷成本与支出同步上升，是日本政策制定者花费30年时间避免的组合。

日本央行也面临自身困境。若尽早加息，可以缩小与美国利差、减缓日元贬值，但同时也可能扼杀刚刚迎来实际工资增长的经济。维持现状则可能助长日元疲弱，进而输入通胀、侵蚀家庭购买力。无论如何，容错空间正在消失。

日历上的关键节点将考验各方

本周压力加剧。G20财长和央行行长会议将于8月31日至9月1日举行。预计将有讲话、含糊措辞，甚至更多协调性表态——但不太可能在没有明确触发因素的情况下实施新干预。9月4日，美国将公布8月就业报告。若劳动力市场显示进一步疲软，9月加息的理由将减弱；若数据保持稳健，沃尔什的鹰派立场将得到强化，日元将面临新的抛售压力。

目前市场的基准情形是日元延续跌势。干预弹药已近枯竭，美联储偏向鹰派，美国长期收益率在财政部回购计划下仍在走高。而日本的预算周期即将与一个不再宽松的利率环境迎面相撞。

160关口原本被认为是心理防线——结果却成了布满裂缝的地板。