Cómo un aumento del BOJ y el shock arancelario de Trump podrían reescribir las finanzas globales
El probable aumento de tasas del Banco de Japón choca con los rendimientos estadounidenses en alza impulsados por los planes arancelarios y de gasto de Trump. El resultado: un momento macroeconómico que podría transformar los presupuestos domésticos en Tokio y la volatilidad de los mercados en todo el mundo.
La trayectoria de colisión
Esta semana es lo que los mercados llaman «la semana de los bancos centrales». La Reserva Federal se reúne el 15 y 16 de septiembre. El Banco de Japón la sigue el 17 y 18 de septiembre. Dos decisiones, un trasfondo volátil y una convergencia de fuerzas que pocos inversores fuera de Japón están valorando plenamente.
Se espera que la Fed suba las tasas con una probabilidad del 90%. El BOJ es aún más seguro: los mercados de swaps de índice overnight están fijando una probabilidad del 98% de un aumento de 25 puntos básicos al 1,25%. Ese sería la tasa de política monetaria más alta en 31 años.
Pero la verdadera historia no es ninguna de las dos decisiones de forma aislada. Es lo que ocurre cuando un BOJ que se estrecha se cruza con una Fed que es arrastrada hacia arriba por fuerzas totalmente ajenas a los fundamentos de la política monetaria.
Las dos explosiones inflacionarias de Estados Unidos
La primera explosión llegó en forma de promesa de campaña. En la Convención Nacional Republicana del 6 de septiembre, Donald Trump declaró que, si los republicanos mantienen sus mayorías en el Congreso, cada adulto estadounidense recibiría 5.000 dólares. Aproximadamente 1 billón de dólares en transferencias directas, financiadas mediante gasto deficitario en un momento en que la deuda federal de EE. UU. ya había superado por primera vez en la historia los 40 billones de dólares y el déficit fiscal se sitúa cerca del 6% del PIB.
Los mercados interpretaron esto como combustible inflacionario. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se disparó hasta el 4,99% el 11 de septiembre, rozando casi el nivel psicológicamente significativo del 5% por primera vez en tres años. El bono a 2 años alcanzó el 4,65%, su nivel más alto desde julio de 2024.
La segunda explosión es geopolítica, y ya se está moviendo a través de los mercados energéticos.
Trump indicó el 9 de septiembre que una cesación del fuego con Irán no llegaría hasta después de las elecciones intermedias. Al día siguiente, las fuerzas hutíes tomaron la ciudad portuaria de Mocha en Yemen, cerca del estrecho de Bab-el-Mandeb. El 11 de septiembre, Arabia Saudita anunció que un oleoducto que transporta petróleo del Golfo Pérsico al mar Rojo había sido atacado y sacado de servicio.
Ese oleoducto era cada vez más importante como alternativa al estrecho de Hormuz. Los datos de abril a junio de la Administración de Información Energética de EE. UU. mostraron que 8,1 millones de barriles por día fluían a través de Bab-el-Mandeb, un aumento del 80% con respecto al año anterior, mientras que el tráfico por Hormuz cayó casi un 80% hasta 4,9 millones de barriles por día. Con el crudo WTI superando los 104 dólares por barril y la gasolina estadounidense ya por encima de 4,31 dólares por galón a nivel nacional, la transmisión inflacionaria es real y se acelera.
Ambas explosiones apuntan en la misma dirección: más alto por más tiempo en Estados Unidos, independientemente de lo que la Fed pretenda.
La presión sobre el yen
Japón se encuentra atrapado entre estas fuerzas. El yen se debilitó con fuerza a principios de este año, en parte porque el BOJ se movió más lento de lo que esperaban los mercados tras su subida de diciembre de 2024. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, presionó directamente al gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, durante su reunión del 30 de agosto, señalando públicamente que discutieron «la normalización de la política monetaria de Japón», una clara señal de que Washington desea un yen más fuerte para importar desinflación.
El yen se ha recuperado alrededor de 8 yenes frente al dólar durante la semana pasada, pero la presión permanece direccional.
Una subida del BOJ al 1,25% debería, en teoría, respaldar la divisa. Pero la historia complica esa expectativa. Después de la eliminación de los tipos negativos en marzo de 2024, el yen se debilitó. Tras la subida de diciembre de 2025 al 0,75%, también se debilitó: el tono halconiano de Ueda anuló el movimiento de tasas. El yen se fortaleció solo cuando el BOJ señaló subidas agresivas futuras, como en diciembre de 2023, e incluso entonces la respuesta fue efímera una vez que las condiciones estadounidenses cambiaron.
El mercado ahora observa la conferencia de prensa del 18 de septiembre de Ueda como el momento decisivo. Un tono halconeño podría impulsar el yen al alza y aliviar las presiones de los costos de importación en el país. Uno cauteloso arriesga reavivar la depreciación del yen justo cuando el BOJ intenta normalizar, una dinámica que obliga al banco central a una posición imposible: subir las tasas para combatir la inflación importada, pero arriesgarse a empeorar la misma debilidad monetaria que la impulsa.
Quién paga la cuenta en Japón
La subida del BOJ no es abstracta para los hogares japoneses. Una tasa del 1,25% significa que la era de las tasas variables hipotecarias inferiores al 1% está llegando a su fin, según el servicio de comparación hipotecaria Mogecheck. Para los prestatarios que ya tienen préstamos, la tasa base probablemente subirá en abril de 2027, con ajustes de reembolso entrando en vigor para julio de 2027.
La estimación del Instituto de Investigación Mizuho es tajante: los hogares de dos personas en su conjunto ganan aproximadamente 6.000 yenes anuales por los mayores intereses de depósito, lo que compensa la mayor parte de sus costos de préstamo. Pero los propietarios con hipoteca pierden unos 19.000 yenes en promedio. Los menores de 30 años con préstamos reciben un golpe de 50.000 yenes. Los que tienen 30 años pierden 41.000 yenes.
La división generacional es nítida. Los propietarios mayores que pagaron sus hipotecas hace años ven ganancias modestas por el aumento de las tasas de depósito. Los prestatarios más jóvenes, muchos de los cuales ya están presionados por el costo de vida, absorben todo el peso de un mayor servicio de la deuda. Este es un cambio distributivo que la política monetaria raramente anuncia explícitamente, pero que siempre entrega.
Qué sigue
La trayectoria de la Fed ahora está ligada a la política fiscal y a la inestabilidad en Medio Oriente, más que a datos puramente domésticos de empleo e inflación. Los mercados están fijando entre 2 y 3 subidas más antes de fin de año con una probabilidad superior al 70%. Cada una de ellas refuerza el dólar, complica el camino del BOJ y eleva el costo de todo lo que Japón importa, incluida la energía.
El propio lenguaje del BOJ sugiere aceleración. El gobernador Ueda dijo que quiere «discutir cuidadosamente en cada reunión». El vicegobernador Takahiro Takada subrayó la necesidad de una acción «flexible» no ligada a intervalos o magnitudes fijos. Ambas observaciones señalan un banco central que se mueve más rápido de lo que los mercados habían asumido anteriormente, o al menos quiere que los mercados crean que es así.
Pero la velocidad tiene consecuencias. Un ciclo de estrechamiento rápido en Japón, contra un telón de fondo de expansión fiscal estadounidense y disrupción en la cadena de suministro, crea un entorno volátil donde los movimientos cambiarios se vuelven impredecibles y los errores de política costosos.
La conferencia de prensa del 18 de septiembre de Ueda será la primera prueba real. Lo que diga sobre el ritmo futuro determinará si la recuperación reciente del yen se mantiene, si los prestatarios japoneses se preparan para más dolor, y si los mercados globales descuentan la posibilidad de que la economía más grande de Asia finalmente esté saliendo de su experimento monetario de décadas —en términos que podrían sorprender a todos.