Samsung y SK Hynix siguen escalando: el auge de la memoria para IA aún tiene mucho camino por recorrer
La proyección de una ganancia combinada de 190 billones de wones en el tercer trimestre indica que el ciclo de oferta de memoria aún podría estar en su punto más alto, lo que desafía la narrativa del "techo a la vista" y modifica las expectativas globales del mercado de semiconductores.
La cifra que debería hacer que Wall Street se quite de la pasiva
Diecinueve billones de wones. Así se prevé que Samsung Electronics y SK Hynix generen, en conjunto, su beneficio de explotación en el tercer trimestre de 2025; una cifra que hace añicos cualquier referencia existente y, más importante aún, desmiente el creciente consenso que situaba el superciclo de la memoria ya en su cima.
Solo Samsung podría presentar un beneficio de explotación trimestral de 111,38 billones de wones, marcando por primera vez que una empresa coreana traspasa el umbral de los 100 billones de wones en un solo trimestre. Asimismo, batiría su propio récord del segundo trimestre, de 89,49 billones de wones, prolongando una racha de cuatro trimestres consecutivos con máximos históricos que se inició en el cuarto trimestre de 2023. SK Hynix contribuiría con 78,13 billones de wones en beneficio de explotación sobre unos ingresos de 99,54 billones de wones.
Entre ambas compañías, registran tasas de crecimiento del beneficio de explotación interanual del 815 % y del 586 %, respectivamente. El ciclo de la memoria no se está enfriando. Se está acelerando.
Lo que los números significan realmente
La narrativa convencional entre algunos analistas ha sido que los precios de la memoria han recorrido demasiado terreno en muy poco tiempo y que una corrección es inevitable. El consejero delegado de Intel, Pat Gelsinger, se ha mostrado recientemente muy crítico con ese planteamiento, al predecir en la Cumbre de Infraestructuras de IA en Santa Clara que la escasez de memoria se agravará el próximo año a medida que el despliegue de la inteligencia artificial genere nuevos picos de demanda.
Los datos lo respaldan.
Se prevé que los precios de la DRAM de propósito general suban entre un 13 % y un 18 % solo en el tercer trimestre, según TrendForce, mientras que los precios de la memoria flash NAND ascenderían entre un 10 % y un 15 %. Pero esas cifras dominantes ocultan una distorsión estructural más profunda que está ocurriendo dentro de las plantas de fabricación.
Aquí está el mecanismo crítico: Samsung y SK Hynix están redirigiendo grandes fracciones de su capacidad de producción de DRAM hacia la HBM (alta rentabilidad), una memoria de alto ancho de banda esencial para los chips de entrenamiento e inferencia de IA. Se prevé que la cuota de la HBM de Samsung dentro de la capacidad total de producción de DRAM aumente desde el 27 % del año pasado hasta el 33 % este año y llegue al 40 % para 2027. SK Hynix está ejecutando un cambio similar.
Cada vatio de capacidad dedicado a la HBM es un vatio que no está disponible para la DRAM estándar. El resultado es una escasez estructural en la memoria de propósito general que se extiende mucho más allá de cualquier pico cíclico típico. Los plazos de entrega de la DDR5 para memoria de grado servidor ya se han alargado hasta las 52 semanas, casi un año, en comparación con el ciclo normal de seis semanas, según el investigador de KB Securities Kim Dong-won. Esto representa un aumento ocho veces superior al nivel base y constituye una restricción anormal del suministro que, normalmente, señalaría un mercado al borde del colapso. En cambio, está siendo absorbido por los despliegues de centros de datos de IA que no muestran señales de desaceleración.
La verdadera historia es la HBM4
La última generación de memoria de alta rentabilidad, la HBM4, es donde la trayectoria de beneficios resulta más interesante. Se prevé que los ingresos de Samsung por HBM4 se triplicarán respecto al segundo trimestre, y deberían representar más del 60 % de sus ventas totales de HBM en la segunda mitad del año. Para 2027, se proyecta que la HBM4 represente el 80 % del mix de HBM, frente a un estimado del 40 % en 2026, con ingresos por HBM4 que se duplicarían interanualmente.
SK Hynix sigue una trayectoria similar. Los analistas señalan que la adopción de la HBM se está expandiendo más allá de las GPUs hacia las ASIC (circuitos integrados de aplicación específica) diseñados para cargas de trabajo de IA concretas. La diversificación de clientes se está acelerando, lo que reduce la dependencia de un único comprador y fortalece el poder de fijación de precios de los fabricantes de memoria.
Esto genera un bucle de retroalimentación que la mayoría de los modelos no está captando. Cada nueva generación de HBM requiere un apilamiento más complejo, un embalaje más avanzado y menos obleas por lote en comparación con la DRAM estándar. El efecto es acumulativo: a medida que la HBM ocupa una mayor cuota del mix, el suministro efectivo de DRAM estándar se contrae aún más, empujando los precios al alza incluso cuando los ingresos globales por memoria crecen. Las compañías están ganando más dinero con menos producto físico: una historia de expansión de márgenes difícil de modelizar de forma lineal.
Por qué la cima sigue lejana
El argumento de que “ya se ve la cima” se sostiene sobre una premisa sencilla: los precios subieron rápido, así que deben bajar pronto. Pero esa lógica asume que el lado de la demanda es estático. No lo es. El despliegue global de infraestructura de IA aún está en sus inicios, con proveedores de nube e hiperscaladores que están comprometiendo capital que se extiende bien entrado 2026 y 2027.
El analista de Yuanta Securities, Baek Kil-hyeon, reconoció que el ritmo de subida de los precios de la memoria podría desacelerarse ligeramente, pero proyectó que las condiciones ajustadas de oferta y demanda persistirán hasta 2027 y posiblemente hasta 2028. Eso es una cola significativamente más larga de lo que la mayoría de los modelos de beneficios suelen contemplar.
Lo que también se está subestimando es el cambio en el poder de negociación de los precios. Cuando un fabricante controla el 40 % de su producción con un producto que tiene un plazo de entrega de un año y solo dos proveedores crédiles en el mundo, la dinámica comercial cambia de forma fundamental. Los compradores no pueden simplemente marcharse y esperar a que los precios bajen: no existe la opción de “esperar” cuando tu plazo de entrega es de 52 semanas. Esta ventaja estructural probablemente persistirá más tiempo de lo que sugiere la intuición cíclica.
Las implicaciones globales
Para el mercado semiconductores en general, los números coreanos de memoria son un indicador adelantado. Señalan que la demanda por cargas de trabajo intensivas en computación no se está saturando; se está expandiendo. Cualquier modelo del mercado global de chips que trate la memoria como un segmento separado y desacoplado está perdiendo el punto central. La memoria se ha convertido ahora en el cuello de botella que determina la velocidad a la que pueden ejecutarse los pipelines de entrenamiento de IA, y ese cuello de botella se está estrechando, no aflojando.
Para inversores y observadores del sector, la conclusión es clara: el ciclo de la memoria tiene una pista de despegue más larga de lo que sugieren las cifras superficiales. La proyección de 190 billones de wones no es una cima, sino un hito en lo que parece ser un superciclo plurianual impulsado por cambios estructurales en la demanda, no por acumulación temporal de inventarios. Las compañías con capacidad HBM y el poder de fijación de precios necesario para gestionar el efecto de desviación de la materia prima serán las que capturen el mayor valor, y Samsung y SK Hynix están posicionadas para ofrecer resultados durante al menos los próximos dos años.