伊朗战争如何重塑全球石油流向，以及谁真正获利

盈利性颠覆的悖论

对伊战争打响六个月以来，美国最大石油公司的利润已创下2022年以来最高水平。它们的卖油量更少，但单价高得惊人。自2月28日冲突爆发以来，布伦特原油价格已攀升约22%——从每桶72美元涨至88美元。然而，这种盈利能力背后正滋生着一股紧张局势，而英文媒体的报道大多对此视而不见：这些公司数十年来苦心经营的投资，如今正被置于靶心。

真正的故事不是价格飙升，而是控制权的重构——当基础设施化作废墟时，谁来收拾残局。

无法松开的咽喉要道

战前，全球五分之一石油和天然气经霍尔木兹海峡运输。如今，该海峡已基本关闭商业通航。上周，伊朗和阿曼同意开辟一条临时海上通道，但伊朗将全面重开条件系于美国履行一份已失效的临时和平协议中的承诺。这给每一个依赖海湾运输路线的项目、合同和资产负债表都蒙上了根本性的不确定性。

雷斯德能源的拉胡尔·乔杜里说得直白：相比去年，美国公司在该地区的天然气供应份额今年预计下降约40%，石油供应将下降30%至35%。量跌价涨。算盘打得响——直到算盘打不响的那天。

分化：谁暴露在风险中，谁没有

冲击的分布并不均匀。它在有海湾资产的公司和没有的公司之间划出了一条清晰的分界线。

雪佛龙对阿拉伯海湾供应中断的暴露有限——该地区仅占其全球总产量的5%。这种隔离使其在7月31日交出了一份调整后盈利120亿美元的成绩单，创下六年单季最高利润。雪佛龙同时也在悄悄探索将伊拉克原油经新路线运往地中海出口码头的方案，这是一条潜在的替代路径，有望降低对霍尔木兹海峡的长期依赖。

埃克森美孚的故事则截然不同。霍尔木兹海峡的封锁以及伊朗对美国关联基础设施的袭击重创了其在卡塔尔和阿联酋的运营。这两大市场合计占埃克森美孚全球股权上游供应的20%。仅在2026年上半年，受中东产量下降影响，公司上游利润较去年同一时期骤降约13亿美元。较高的商品价格暂时弥补了缺口——至少目前如此。

但数字仍在恶化。埃克森美孚来自卡塔尔的液化天然气供应份额今年预计降至约400万吨，较去年同期的1300万吨大幅缩水。另一位卡塔尔主要玩家康菲石油也看到产量从250万吨跌至仅100万吨。两条轨迹之间的差距将决定哪些公司能在这场冲突中存活，哪些会结构性地变得更弱。

实体损害：打击轨迹图

根据武装冲突地点与事件数据项目统计，自2月28日以来，伊朗及伊朗支持的武装在六个海湾合作委员会国家针对非军事基础设施发动了至少172次袭击。近一半——48%——瞄准的是能源设施、发电厂和海水淡化厂。

被打击的清单宛如一幅西方能源在海湾纠缠程度的地图：

• 科威特米纳阿卜杜拉和米纳艾哈迈迪炼油厂
• 巴林石油公司炼油厂
• 阿布扎比国家石油公司（ADNOC）鲁韦赖工业城和哈布珊天然气综合体
• 沙特阿美多处设施，包括7月27日针对阿布盖格处理综合体的无人机袭击，该综合体日处理能力超700万桶
• 卡塔尔拉斯拉凡工业城——全球最大液化天然气出口枢纽，汇聚了卡塔尔能源、埃克森美孚和康菲石油的合资项目

对卡塔尔液化天然气基础设施的损害或许最为深远。6月巴赞天然气项目发生爆炸，至少13人丧生。损坏的拉斯拉凡液化天然气生产线摧毁了约1300万吨产能。卡塔尔能源称修复需三至五年，成本约30亿美元。这些损失的吨数意味着在每百万吨液化天然气都至关重要的市场中，供应增长将延迟数年。

战略问题：供应收紧时谁赢？

高价利于生产者，也惩罚消费者，并通过让化石燃料人为保持竞争力而拖慢能源转型。但更紧迫的问题是企业的：哪些公司的资产负债表能承受冲击，哪些公司会被掏空？

雪佛龙和西方石油的运营所在管辖环境相对不那么动荡的地区——分别是以色列和阿曼——受到的干扰较少。它们的海湾敞口要么较小，要么地理上分散。相比之下，埃克森美孚和康菲石油在争议最激烈的市场深度布局：卡塔尔北帕拉项目扩建和阿联酋乌姆艾夫艾夫海上油田。

埃克森美孚100亿美元的乌姆艾夫艾夫项目和卡塔尔液化天然气扩建工程如今面临延期。康菲石油则通过其计划收购英国石油公司在伊拉克基尔库克运营中42%的股权继续暴露在风险中——3月萨桑油田遭遇无人机袭击、4月储存设施发生爆炸，已造成重大损害的市场。

被夹在中间的服务公司

美国油田服务巨头——SLB、哈里伯顿和贝克休斯——处于一个模糊的位置。它们在 Gulf 提供钻井技术和运营专长，但不拥有油井。根据雷斯德能源的钦迈·特吉数据，它们来自中东的收入在第二季度同比下降了8%至10%。较高的油价提升了其他地区的利润率，部分抵消了区域性下滑。

前景取决于暂停作业和产量的恢复情况。若能实现复苏，这些公司有望迎来2027年的增长。若冲突持续，收入缺口扩大，项目管道变薄。

接下来会发生什么

霍尔木兹海峡不会按计划重开。伊朗掌握着条款，而这些条款系于一份已不存在任何可执行形式的和平协议。在它重开之前，海湾能源基础设施将持续成为目标，供应将持续受限，价格将持续高位。

对投资者而言，结论很直白：海湾敞口不再只是储量规模和每桶成本的简单计算，而是一份地缘政治风险评估。地理多元化的公司——如雪佛龙——享有结构性优势。在高风险国家集中布局的公司——如埃克森美孚和康菲石油在卡塔尔和阿联酋——手持的期权可能最终归零，或需要数年才能恢复。

这场战争不仅仅扰乱了石油流通，它重绘了全球能源行业的竞争版图。赢家将是熬过接下来六个月的公司，输家已经计提数十亿美元损失。