AI如何推动铜、铟、镓超级周期

AI繁荣拉动的远不止GPU价格

人工智能的头号叙事一直是芯片——英伟达财报、H100短缺、台积电产能瓶颈。但在这一显性层面之下，存在着一个移动更缓慢、也更不引人注目却同样严峻的危机：支撑AI基础设施的基础金属和稀有金属正面临困境。铜、铟和镓的价格已经飙升到分析师们称为"结构性超级周期"的水平。这不是暂时性的紧缩，而是一条由数据中心蓝图重新书写的需求曲线。

2026年8月初，伦敦金属交易所铜价触及每吨14,455美元的历史新高，此前在5月曾短暂突破14,000美元关口。铜价曾经是全球工业健康状况的清晰风向标，但如今不再如此。矿山供应中断、电动汽车需求、美国关税不确定性，以及越来越多地——由AI驱动的电网投资——这些因素都在朝同一个方向施压。Chart Commodities的Williams Osnato在接受CNBC采访时直言：支撑铜价高位运行的是伴随AI扩张而来的数据中心和电网需求。

这之所以重要，是因为它重塑了谁在买单、谁在承受痛感。在基础浇筑之前，建筑成本就已经在上升。公用事业开发商正在与超大规模云计算企业争夺变压器用铜。而铜本身，已成为首次支撑AI运行所需电网延伸的关键瓶颈。

韩国锌业握着一个稀有金属组合拳

韩国锌业一直在默默组建其董事长崔允弼所称的"AI金属三剑客"。该公司已通过蔚山冶炼厂生产铜和锌。随着AI需求增长，其电解精炼残渣——锌精炼的副产品——变得更有价值。曾经属于小众产物的铟和镓，如今已成为战略资产。

数据令人瞩目。第二季度铜销量环比增长23.5%，同比增长15.9%，收入跃升75.5%，达到1900亿韩元。铟销量在同一时期激增51%，公司在需求上升前积极布局库存。镓的涨幅最为惊人：从2025年第一季度的每公斤625美元飙升至第二季度的约2,140美元，并在最近几周向每公斤3,075美元进发——在大约18个月内涨幅超过三倍。

韩国锌业计划投资557亿韩元，到2028年实现年产15吨镓的能力，原料来自现有冶炼厂副产品而非开发新矿。这种从冶炼废料中提取战略金属的模式，正是该公司的重要价值所在——它在不增加绿地采矿巨大资本开支的前提下，将传统冶炼业务转型为稀有金属供应商。

为什么铟和镓不同于铜

铜是一种供应分散的全球性大宗商品。而铟和镓的供应几乎完全集中在一国之手。中国控制了全球约99%的镓产量和超过90%的锗产量。铟的供应相对多元，但近年来中国的出口管制趋严，该公司指出，这些管制叠加AI驱动的通信光模块需求，将铟价从每公斤355美元推高至第二季度约800美元。

这种集中度才是真正的故事所在。美国政策制定者已耗时两年发出警告，提醒人们注意对中国关键矿物的依赖。镓和锗的出口限制始于2023年。然而，美国至今缺乏对这些金属有意义的精炼产能。三星证券的Kim Jin-beom指出了这一直接碰撞：美国AI、国防和半导体产业的扩张，正撞上一堵镓、铟、锗精炼基础设施完全缺席的高墙。

正是这一空白，让一家韩国生产商对美国具有战略意义。韩国锌业没有台积电或三星那样的政治分量，但它确实掌握了一种技术模式——以规模化方式从现有冶炼产出中回收稀有金属——这与美国 efforts to diversify supply chains away from Chinese control.

需求曲线比多数预估更陡峭

长期预测令人严峻。据韩国锌业引用的彭博社和国际能源署数据，全球铜需求预计到2040年将增长48%。镓需求预计到2040年将增长约六倍，复合年增长率达12.7%。铟的需求则通过另一条通道扩张——不仅仅是长期以来用于ITO电极的显示屏领域，还包括基于磷化铟的光通信激光技术，它们在数据中心内部的GPU机架之间传输数据。

每种金属遵循不同的需求轨迹，但它们都汇聚于同一个约束：建设AI基础设施需要物理材料，而这些材料无法用代码凭空捏造。一座AI数据中心消耗数万千瓦的电力。这些电力必须通过以铜为主的输配电网络传输。内部服务器使用基于镓的功率半导体以实现高效运行。服务器之间的互连依赖磷化铟激光器。这些金属平时隐于无形，直到项目因等待它们而停滞时，人们才会意识到它们的存在。

谁赢谁输

赢家清晰可辨。韩国锌业的业务组合已从周期性基础金属投资转变为结构性需求故事。在任何出口管制只会收紧而不会放松的世界里，拥有非中国镓或铟产能的任何生产商都获得了战略选择权。身处美国供应链多元化议程沿线——无论是在韩国、日本还是其他地方——的企业将从不太可能逆转的政策顺风中长期受益。

输家则不那么光鲜。竞投数据中心项目的承包商将面临更高的铜价压力，利润空间被压缩。与超大规模云计算企业争夺变压器供应的公用事业公司将面临更大的延迟风险。那些以为芯片获取是AI唯一瓶颈的中小型AI企业，或许会惊讶地发现，其电力和金属采购时间表同样受到严重制约。

下一步是什么

最重要的问题不在于价格是否会维持高位，而在于新供应是否能足够快地出现。韩国锌业到2028年15吨的镓产能意义不小，但相对于全球需求的增长幅度仍然微不足道。该公司还在推进锗的生产以降低对中国资源的依赖。但在海外建设精炼产能需要以年为单位计算，而非以季度计，且不断变化的地缘政治环境使这一时间线风险更高，而非更容易。

如果中国进一步收紧镓或铟出口——鉴于当前趋势，这是现实情景——价格冲击将加速。如果中国不这么做，仅凭需求曲线本身就足以对供应施加持续压力。无论哪种情况，支撑AI基础设施的金属正在进入一个阶段：它们的行为将更像战略资产，而非普通大宗商品。

AI叙事一直由模型和芯片主导。下一章将由铜、铟和镓来书写——以及锁定这些金属的公司、国家和合同。